>> 安信證券-藏格礦業(yè)(000408)鋰鉀資源自給保障業(yè)績釋放，麻米錯鹽湖助力長期成長-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
覃晶晶 |
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公司發(fā)布2022年度報告
2022年營業(yè)收入81.94億元，同比增加126.19%；歸母凈利潤56.55億元，同比增加296.18%；扣非歸母凈利潤56.97億元，同比增加319.54%。其中2022年Q4營業(yè)收入24.81億元，同比增加62.90%、環(huán)比增加12.65%；歸母凈利潤14.89億元，同比增加147.26%、環(huán)比減少15.83%；扣非歸母凈利潤15.26億元，同比增加127.42%、環(huán)比減少14.15%。
產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，鋰鉀資源自給利潤快速釋放。
氯化鉀：（1）產(chǎn)銷方面，2022年公司氯化鉀產(chǎn)能200萬噸/年，實現(xiàn)氯化鉀產(chǎn)量130.67萬噸，同比增長21.24%，產(chǎn)能利用率65%，同比提升11.11pct；銷量110.14萬噸，同比增長3.12%。（2）售價成本方面，氯化鉀銷售均價3482元/噸，同比增長39.76%；平均成本1012元/噸，同比回落1.70%；毛利率70.93%，提升12.26pct。
碳酸鋰：（1）產(chǎn)銷方面，2022年公司碳酸鋰產(chǎn)能1萬噸/年，實現(xiàn)碳酸鋰產(chǎn)品產(chǎn)量1.05萬噸，同比增長39.51%；銷量1.07萬噸，同比減少2.31%。（2）售價成本方面，碳酸鋰銷售均價40.38萬元/噸，同比增長367.72%；平均成本3.15萬元/噸，同比回落9.35%；毛利率92.2%，提升32.44pct。
麻米錯穩(wěn)步推進，收購國能礦業(yè)資源或再擴張。
麻米錯鹽湖共規(guī)劃碳酸鋰產(chǎn)能10萬噸，一期工程(2022-2024年)建設5萬噸規(guī)模，待條件成熟后再投資興建二期項目(2025-2027年)增加到年產(chǎn)10萬噸。
2022年3月藏青基金擬以現(xiàn)金40.8億元人民幣向西藏金泰購買其所持西藏國能礦業(yè)發(fā)展有限公司34%股權。國能礦業(yè)持有結(jié)則茶卡及龍木錯鹽湖采礦權，據(jù)西藏城投公告，兩鹽湖儲量合計390萬噸碳酸鋰當量，結(jié)則茶卡鹽湖規(guī)劃改擴建6萬噸鋰鹽項目（3萬噸工業(yè)級氫氧化鋰），2023年1月由于存在工程現(xiàn)狀調(diào)查不清等問題，西藏自治區(qū)生態(tài)環(huán)境廳暫停國能礦業(yè)的環(huán)評審批。
投資建議：
預計2023-2025年營業(yè)收入分別為69.96、61.51、68.47億元，預計凈利潤50、43.82、50.07億元，對應EPS分別為3.16、2.77、3.17元/股，目前股價對應PE為8.7、10、8.7倍。維持“增持-A”評級，6個月目標價調(diào)整為33元/股。
風險提示：需求不及預期，鋰價大幅波動，項目進度不及預期，收購事項進展不及預期。
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