>> 國泰君安-寶豐能源(600989)2022年報點(diǎn)評：Q4承壓，新項目及綠氫助推公司高成長-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 917KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫羲昱,楊思遠(yuǎn),薛陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
需求疲軟影響Q4業(yè)績，中高油價背景下煤制烯烴龍頭成本優(yōu)勢繼續(xù)鞏固，公司新項目投產(chǎn)助推成長，前瞻布局高端牌號產(chǎn)品以及綠氫產(chǎn)業(yè)，增長可期。
投資要點(diǎn)：
維持盈利預(yù)測以及增持評級：我們維持公司23/24年EPS 1.23/1.56元，給予2025年EPS為2.09元，增速43%/27%/33%。參考可比公司給予公司2023年17xPE，維持目標(biāo)價為20.91元，維持增持評級。
需求疲軟+成本波動致使Q4業(yè)績承壓：公司2022年實現(xiàn)營收284.30億元，同比+22.02%，歸母凈利63.03億元，同比-10.86%。其中Q4收入69.45億，同比-2.24%，環(huán)比-2.05%，歸母凈利9.3億元，同比46.93%，環(huán)比-31.5%。公司Q4毛利率21.29%，同比減少6.68%，環(huán)比下滑8.5%。原因：1）原料煤炭價格持續(xù)高位波動且下游聚丙烯聚乙烯需求疲軟導(dǎo)致價差縮窄。2）產(chǎn)品銷量環(huán)比下滑。
煤制烯烴龍頭成本優(yōu)勢繼續(xù)鞏固，新項目建設(shè)保障成長性：公司項目單位投資額、單耗低于同行。2022年烯烴二廠綜合能耗下降2.6kg標(biāo)準(zhǔn)煤/噸聚烯烴，甲醇二廠醇烯比下降0.015。此外通過控股紅墩子煤業(yè)40%股權(quán)，煤礦資源控制力不斷提升。公司寧東三期、內(nèi)蒙一期預(yù)計分別在23年、24年投產(chǎn)。據(jù)測算，內(nèi)蒙項目聚烯烴單噸成本有望比寧東二期低近1000元/噸。24年底公司聚烯烴產(chǎn)能將達(dá)520萬噸。
高端牌號產(chǎn)品以及綠氫布局可期：公司二期烯烴具備生產(chǎn)高端聚乙烯，茂金屬聚乙烯產(chǎn)品能力，三期配套建設(shè)25萬噸EVA，醋酸乙烯等新產(chǎn)品。同時公司前瞻布局綠氫綠電，力爭用20年時間實現(xiàn)企業(yè)碳中和，在遠(yuǎn)期征收“碳稅”背景下或具備成本優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：油價、煤價大幅波動；下游需求及項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期
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