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核心觀點(diǎn)
　　公司起源于四川，國(guó)資入股帶來(lái)發(fā)展新動(dòng)能。公司成立于1990年，2008年借殼上市后迎來(lái)發(fā)展。公司實(shí)際控制人是“涌金系”民營(yíng)股東，2021年發(fā)布定增后四川國(guó)資旗下公司入股，成為公司第二和第四大股東。定增的完成為公司增添地方國(guó)資背景，也進(jìn)一步夯實(shí)了公司的資本實(shí)力，有助于提升公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投行業(yè)務(wù)是公司核心業(yè)務(wù)，或?qū)⒊浞质芤嬗谌孀?cè)制。注冊(cè)制對(duì)投行價(jià)值發(fā)現(xiàn)、研究定價(jià)、業(yè)務(wù)協(xié)同的能力提出了更高的要求。公司“投行牽引”的戰(zhàn)略原則與全面注冊(cè)制下投行業(yè)務(wù)邏輯重塑的要求相契合。公司在業(yè)務(wù)內(nèi)部加強(qiáng)人才建設(shè)和重點(diǎn)領(lǐng)域布局，在醫(yī)藥、汽車(chē)、中小型企業(yè)等領(lǐng)域建立起較強(qiáng)的行業(yè)口碑和議價(jià)能力；同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)一二級(jí)各業(yè)務(wù)間的互通，設(shè)立產(chǎn)業(yè)研究中心，提升業(yè)務(wù)協(xié)同能力。得益于公司戰(zhàn)略的推進(jìn)，公司投行差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　線(xiàn)上+線(xiàn)下并舉，推進(jìn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。公司較早布局互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，通過(guò)“國(guó)金傭金寶”APP，滿(mǎn)足客戶(hù)的智能化交易需求，實(shí)現(xiàn)金融科技賦能。公司線(xiàn)下渠道以四川為核心，發(fā)力基金投顧與金融產(chǎn)品代銷(xiāo)業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型節(jié)奏加快。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)國(guó)金證券2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為56.22億元/69.82億元/77.97億元，同比-21%/+24.2%/+11.7%，歸母凈利潤(rùn)13.64億元/18.17億元/22.38億元，同比-41.2%/+33.3%/+23.1%。以2023年3月10日收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)的2022PB為1.04倍。我們看好公司發(fā)展前景，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　投行業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期、市場(chǎng)活躍度下降、戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期