>> 中信證券-鐵建重工(688425)跟蹤快報：訂單高增產(chǎn)銷兩旺，成長加速超預期-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大小： |
632KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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據(jù)公司公告，2023年1-2月新簽合同11.6億元（同比+42.0%），其中隧道掘進機業(yè)務新簽合同6.3億元（同比+95.2%），反映了下游的高景氣和公司的突出競爭力。我們重申看好公司短期受益于下游高景氣，中期受益于基建&技術升級，長期受益于品類拓張與全球化，維持“買入”評級。
▍公司2023年1-2月新增訂單11.6億元，同比高增+42.0%超市場預期：（1）分板塊新增訂單情況：隧道掘進機6.3億元（同比+95.2%），特種專業(yè)裝備3.1億元（同比+9.0%），軌道交通設備2.2億元（同比+4.5%），掘進裝備板塊增速較高反映了下游基建需求旺盛及公司強大的產(chǎn)品競爭力。（2）分區(qū)域新增訂單情況：境內(nèi)9.2億元（同比+44.1%），境外2.4億元（同比+34.2%），我們看好公司后續(xù)海外業(yè)務拓展的巨大潛力。（3）標志性項目：公司中標了卡塔尼亞鐵路盾構(gòu)機項目（金額近1億元）、特種專業(yè)設備方面的高原鐵路鑿巖臺車設備采購（金額約2500萬元）、越南鐵路扣件采購項目（金額超1600萬元）等。
▍產(chǎn)銷兩旺，交付加速。根據(jù)央視財經(jīng)《經(jīng)濟信息聯(lián)播》報道，鐵建重工相關業(yè)務人員介紹，公司掘進機業(yè)務淡季不淡，前兩個月銷量同比增長50%左右，掘進機訂單已排到11月。此外，客戶對設備需求更為緊迫，公司生產(chǎn)加班加點，掘進機每個月生產(chǎn)任務較去年同期增長30%-40%，大部分訂單的交付周期由原先的8個月縮短至5個月左右。
▍看好公司廣闊發(fā)展?jié)摿?。?）研發(fā)筑基：公司持續(xù)高強度研發(fā)投入，2022年研發(fā)費用9.28億元，同比增長37.0%，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重為9.2%，且公司制造能力強悍（盾構(gòu)機被譽為“工程機械之王”），特種裝備業(yè)務板塊培育了較多新產(chǎn)品（采棉機、煤炭機械等），均具有較好市場前景。（2）技術升級：與傳統(tǒng)鉆爆法相比，盾構(gòu)機的施工效率可提高3-5倍，并提升施工環(huán)境的安全性，未來盾構(gòu)機對鉆爆法設備存在較大替代空間。根據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)盾構(gòu)機市場規(guī)模約200億元。（3）揚帆出海：2022年是公司海外拓展元年，軌道交通裝備產(chǎn)品突破烏干達、埃及市場，掘進機產(chǎn)品在智利、印度、土耳其、斯里蘭卡市場表現(xiàn)突出，特種裝備產(chǎn)品批量出口塞爾維亞、沙特市場。2022年海外業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入9.24億元，同比增長512%，實現(xiàn)訂單近13.5億元，同比增長75%。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟及行業(yè)政策變化對公司經(jīng)營和盈利影響風險；零部件、原材料價格波動或供貨中斷風險；技術升級替代和技術流失風險；在研項目進展不及預期、新產(chǎn)品市場拓展不及預期風險；關聯(lián)交易規(guī)模較大、占比較高風險；客戶集中度較高風險；開拓新業(yè)務及新市場風險；市場競爭加劇風險。
▍投資建議：公司是國內(nèi)掘進機裝備龍頭，在軌道交通設備、鉆爆法隧道施工設備、煤礦施工設備、高端農(nóng)業(yè)機械等諸多高端裝備領域也打造了產(chǎn)品矩陣并擁有較強品牌影響力。我們認為短期內(nèi)公司將受益于下游領域景氣度復蘇會帶來的估值修復，中期將受益于基建、以及盾構(gòu)替代鉆爆的技術升級，長期將受益于產(chǎn)品品類擴張和全球化戰(zhàn)略。我們維持公司2023、24年歸母凈利潤預測為24.1億、29.3億元。我們選取同屬掘進機裝備領域的中鐵工業(yè)、以及工程機械領域的中聯(lián)重科作為可比公司，兩家公司2023年平均PE為12倍（wind一致預期），考慮到公司在國內(nèi)掘進設備領域的龍頭地位及未來兩年潛在的較高業(yè)績成長性，我們給予公司2023年15x PE估值，上調(diào)目標價至6.8元。維持“買入”評級。
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