>> 開源證券-海鷗股份(603269)公司首次覆蓋報告：冷卻塔拐點(diǎn)至，龍頭迎高增-230313
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 2985KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟鵬飛,熊亞威 |
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公司是國內(nèi)冷卻塔龍頭，市占率將進(jìn)一步提升、盈利能力將提高
公司是具有全球競爭力的國內(nèi)冷卻塔龍頭，主營工業(yè)及民用冷卻塔，掌握多項環(huán)保節(jié)能型冷卻塔的核心制造技術(shù)，具備核心供應(yīng)資質(zhì)，客戶涵蓋全球多家頭部企業(yè)。受益于競爭格局改善，下游火電、核電以及半導(dǎo)體、儲能、數(shù)據(jù)中心等新興應(yīng)用領(lǐng)域?qū)鋮s塔需求高增，公司市占率將進(jìn)一步提升、盈利能力持續(xù)改善。我們預(yù)測公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.65/21.26/30.83億元，歸母凈利潤0.61/1.53/2.45億元，EPS為0.54/1.36/2.18元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為30.8/12.3/7.7倍，2023-2024年估值低于可比公司估值。公司冷卻塔業(yè)務(wù)受益于火電、核電等領(lǐng)域需求增長，具備較高成長性。首次覆蓋，給予“買入評級”。
冷卻塔：溫控重要設(shè)備，競爭格局優(yōu)化、火電、核電等多下游需求高增
冷卻塔用于冷卻循環(huán)水。向高價值量的節(jié)能環(huán)保型冷水塔升級是行業(yè)的產(chǎn)品迭代趨勢，帶來冷卻塔存量改造需求。行業(yè)增量主要來自于（1）火電核準(zhǔn)加速，冷卻塔市場需求翻倍。（2）國內(nèi)加大發(fā)展沿海核電、內(nèi)陸核電，確定使用高附加值的高位收水冷卻塔，核電冷卻塔進(jìn)入0→1增長階段。（3）數(shù)據(jù)中心、半導(dǎo)體、儲能等新興市場對冷卻塔需求提升。伴隨著海外冷卻塔巨頭逐步退出中國市場、國內(nèi)龍頭企業(yè)將更加受益于下游需求增長，利潤體量將進(jìn)一步提升。
掌握環(huán)保節(jié)能冷卻塔核心技術(shù)鑄競爭壁壘，開拓全球市場市占率進(jìn)一步提升
冷卻塔行業(yè)具備技術(shù)、資質(zhì)以及品牌壁壘，公司競爭優(yōu)勢明顯。技術(shù)上，公司是國內(nèi)為數(shù)不多掌握高位收水、消霧等新技術(shù)的廠商，滿足下游客戶對冷卻塔節(jié)能環(huán)保的需求。供應(yīng)資質(zhì)上，公司是稀缺的中核集團(tuán)合格供應(yīng)商，受益于核電冷卻塔需求增長。公司于2013年收購馬來西亞Truwater冷卻塔公司，率先進(jìn)軍東南亞市場，隨后在全球各地建立子公司加大海外布局。目前公司與西門子、沙特基礎(chǔ)化工、臺積電以及國內(nèi)的中石油、華電集團(tuán)、寶鋼集團(tuán)等巨頭長期合作，已在全球范圍內(nèi)建立知名度。受益競爭格局優(yōu)化，國內(nèi)冷卻塔下游多點(diǎn)開花、一帶一路沿線等地區(qū)冷卻塔需求高增，公司的全球市占率將進(jìn)一步提升。
風(fēng)險提示：火電、核電核準(zhǔn)機(jī)組體量、進(jìn)度低于預(yù)期，匯率波動。
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