>> 國泰君安期貨-因子與指數(shù)投資揭秘系列十二：單商品指數(shù)編制概述及優(yōu)化-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 2950KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
虞堪 |
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本篇報告以彭博商品指數(shù)為例，分析了幾種常見單商品指數(shù)的編制方法，主要包括普通指數(shù)、反向及杠桿指數(shù)、遠(yuǎn)期指數(shù)、擇時展期指數(shù)以及遠(yuǎn)期混合指數(shù)。而后，本報告以大商所豆粕期貨為例，分析了它歷史上的成交持倉分布特征，同時搜集整理了市場上現(xiàn)有豆粕指數(shù)的基本情況。最后，我們實踐了豆粕指數(shù)的編制過程，并根據(jù)國內(nèi)市場的特征對于部分指數(shù)編制方法進(jìn)行了修改。
具體而言，非固定展期指數(shù)方面，1日展期更靈活方便但資金承載量不高，5日展期資金承載量相對較高但表現(xiàn)略遜于1日展期指數(shù)；固定展期指數(shù)則是總結(jié)過往主力合約切換規(guī)律，在指定時期進(jìn)行展期；遠(yuǎn)期指數(shù)則是提前持有遠(yuǎn)月合約，我們編制了1至3月遠(yuǎn)期指數(shù)，但需注意3月遠(yuǎn)期指數(shù)流動性往往不佳，資金承載力較弱；基于遠(yuǎn)期指數(shù)，我們可以得到多月合約指數(shù)，與彭博2-4-6遠(yuǎn)期混合指數(shù)中的等權(quán)設(shè)置不同，我們基于豆粕的流動性情況提升了當(dāng)月合約指數(shù)的權(quán)重，同時降低了2月遠(yuǎn)期指數(shù)的權(quán)重；擇時展期指數(shù)則屬于第二代商品指數(shù)的范疇，本報告中實驗了一個較為簡潔的擇時展期方案，在歷史上取得了較好的超額，但近年來效果有所減弱。
本報告中提到的指數(shù)可拓展至其余品種，但需要具體品種具體考慮，因為不同品種的主力切換規(guī)律不盡相同，主要可分為逐月展期、1月-5月-9月、1月-5月-10月以及6月-12月等模式。報告3.3.2以及3.3.3節(jié)涉及的指數(shù)可正常拓展至其余品種，而逐月展期品種的遠(yuǎn)期指數(shù)可拓展至更遠(yuǎn)的月份，但6月-12月展期模式品種則可能并不適合編制遠(yuǎn)期指數(shù)。同樣地，多月合約指數(shù)更適用于逐月展期品種，而非6月12月展期模式品種。
擇時展期指數(shù)中，針對逐月展期品種，我們則可以嘗試“擇合約”模式，或者結(jié)合“擇合約”與“擇時”，同時監(jiān)控當(dāng)前主力合約與備選后續(xù)主力合約的展期收益率情況，在“合適的時間展期至合適的合約”，而針對其他品種，我們則更推薦使用“擇時”而非“擇合約”模式。而展期策略的設(shè)置則更為多樣化，例如考慮展期收益率的歷史分位數(shù)情況、考慮現(xiàn)貨基差率情況或者納入倉單庫存等基本面數(shù)據(jù)輔助判斷等。
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