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核心觀點(diǎn)
　　2023年國(guó)防預(yù)算增速為7.2%，近三年持續(xù)穩(wěn)步回升，增速及GDP占比相較其他國(guó)家仍有較大上升空間。周邊局勢(shì)持續(xù)緊張、周邊國(guó)家對(duì)先進(jìn)裝備持續(xù)投入給我國(guó)軍費(fèi)投入方向提供重要參考，國(guó)內(nèi)實(shí)戰(zhàn)化需求重視程度持續(xù)加大，未來(lái)我國(guó)裝備費(fèi)占比有望穩(wěn)步提升。
　　主要內(nèi)容
　　1、國(guó)防預(yù)算增速創(chuàng)近4年新高，國(guó)防預(yù)算占比觸底反彈有望逐步提升。自2021年起，我國(guó)國(guó)防預(yù)算增速觸底回升，2023年國(guó)防預(yù)算增速穩(wěn)步提升至7.2%。2023年軍費(fèi)占GDP比重約為1.2%，相較美國(guó)等仍有較大提升空間。
　　周邊局勢(shì)持續(xù)緊張、美日軍費(fèi)增速超預(yù)期，先進(jìn)裝備費(fèi)用占比提升仍是大趨所向。美國(guó)總統(tǒng)拜登上臺(tái)后，一再?gòu)?qiáng)調(diào)“中國(guó)威脅論”，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)周邊形勢(shì)將持續(xù)緊張。2023財(cái)年美國(guó)國(guó)防預(yù)算相關(guān)總額再創(chuàng)新高，達(dá)到8579億美元，同比增長(zhǎng)約13%；日本2023年度防務(wù)預(yù)算達(dá)到6.8萬(wàn)億日元（約510億美元），同比增加26.3%，創(chuàng)歷史新高。從日本軍費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，武器研發(fā)及購(gòu)買個(gè)別型號(hào)先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)及導(dǎo)彈預(yù)算超過(guò)1.55萬(wàn)億日元，占比約為22.9%，合理推測(cè)日本軍費(fèi)中裝備費(fèi)用占比高于50%。預(yù)計(jì)我國(guó)在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都將保持對(duì)國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)的大力投入，其中先進(jìn)裝備仍為國(guó)防經(jīng)費(fèi)重點(diǎn)投入方向。
　　實(shí)戰(zhàn)化演練需求持續(xù)提升，裝備費(fèi)用占比有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。在實(shí)戰(zhàn)化演練方面，相較于2022年“全面深化練兵備戰(zhàn)”的表述，2023年升級(jí)為“大抓實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練”，并再次強(qiáng)調(diào)“統(tǒng)籌抓好各方向各領(lǐng)域軍事斗爭(zhēng)”。在周邊局勢(shì)日趨緊張、以美國(guó)為首的周邊國(guó)家對(duì)先進(jìn)裝備持續(xù)大力投入的背景下，疊加對(duì)實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練重視程度持續(xù)提升的牽引下，預(yù)計(jì)我國(guó)對(duì)于先進(jìn)裝備的需求進(jìn)一步加速擴(kuò)大，投入側(cè)重力度也將持續(xù)加大、裝備費(fèi)用占比有望穩(wěn)步提升，建議持續(xù)關(guān)注先進(jìn)裝備賽道投資機(jī)會(huì)。
　　2、當(dāng)前軍工板塊的估值已接近2020年第四個(gè)底部區(qū)間，高性價(jià)比更加凸顯，建議堅(jiān)定加大配置力度。2022年初以來(lái)，中證軍工指數(shù)下跌了19.44%，板塊估值得到了充分消化，高性價(jià)比更加凸顯。目前軍工板塊整體PE為57.16倍，處于歷史低位。從我們跟蹤的核心重點(diǎn)公司來(lái)看，目前軍工板塊對(duì)應(yīng)2022年預(yù)期的PE為41.5倍。2022年上游、中游、下游的平均估值水平依次為33.7、36.8、58.8倍，對(duì)應(yīng)2022年的PEG水平分別為1.07、1.01、2.09。我們認(rèn)為，當(dāng)前軍工板塊正處于景氣切換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，板塊高性價(jià)比更加凸顯，2023年軍工國(guó)改有望密集落地，板塊估值有望實(shí)現(xiàn)切換，加配軍工板塊正當(dāng)時(shí)。
　　3、首選“高景氣賽道、軍品占比高、業(yè)績(jī)?cè)鏊倏臁钡臉?biāo)的，次選“估值低分位，邊際變化大”的標(biāo)的，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注軍貿(mào)、國(guó)改受益標(biāo)的：
　　先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：西部超導(dǎo)，光威復(fù)材，西部材料，中航重機(jī)，中航沈飛，中直股份，中無(wú)人機(jī)；航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：航發(fā)動(dòng)力，航發(fā)控制，撫順特鋼，鋼研高納，派克新材，航宇科技；導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈：菲利華，智明達(dá)，新雷能，北方導(dǎo)航；海軍產(chǎn)業(yè)鏈：湘電股份，中國(guó)船舶，中船防務(wù)；軍工信息化產(chǎn)業(yè)鏈：紫光國(guó)微，振華科技，宏達(dá)電子，景嘉微，中航光電，國(guó)?？萍迹教祀娮?。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、國(guó)防預(yù)算增長(zhǎng)不及預(yù)期；近年來(lái)國(guó)防預(yù)算維持較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)，軍工政策向好，但存在國(guó)家政策及國(guó)家戰(zhàn)略的改變而減少國(guó)防預(yù)算的支出的可能性。
　　2、武器裝備交付不及預(yù)期；受全球疫情影響，各國(guó)持續(xù)強(qiáng)化社交隔離、出入境限制、強(qiáng)制性停工停產(chǎn)等防疫管控政策措施，同時(shí)疊加地區(qū)緊張因素，世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)鏈路受到較大沖擊，如船舶等行業(yè)存在無(wú)法按時(shí)完成施工及延期交付風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、相關(guān)改革進(jìn)展不及預(yù)期；國(guó)家對(duì)未來(lái)形勢(shì)的判斷和指導(dǎo)思想決定了行業(yè)的發(fā)展前景，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對(duì)軍工企業(yè)戰(zhàn)略方向確定、產(chǎn)業(yè)選擇及投資并購(gòu)方向均有重大影響。