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青島蔚藍(lán)生物股份有限公司成立于2005年，于2019年在上交所主板成功上市。公司深耕于生物科技領(lǐng)域，聚焦酶制劑、微生態(tài)、動(dòng)保三大業(yè)務(wù)，其產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于飼料、紡織、洗滌、造紙、食品等行業(yè)。近年來(lái)，公司以強(qiáng)勁的科研實(shí)力為基礎(chǔ)，積極拓展食品益生菌、釀造、植物提取等食品產(chǎn)業(yè)新賽道，憑借持續(xù)的研發(fā)投入和必要的生產(chǎn)建設(shè)，充盈產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，迎來(lái)高速發(fā)展。
　　依托酶制劑、微生態(tài)板塊銷量提升，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.5億元，同比增長(zhǎng)19.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)21.7%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.9億元，同比增長(zhǎng)9.7%。公司酶制劑、微生態(tài)、動(dòng)保業(yè)務(wù)三足鼎立。2021年公司酶制劑類、微生態(tài)類及動(dòng)保類業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為37.38%、21.72%、28.17%。
　　我國(guó)益生菌行業(yè)起步較晚，但在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的鼓勵(lì)及推動(dòng)下，迸發(fā)出巨大的發(fā)展?jié)摿?，有望成為下一個(gè)千億級(jí)賽道。2017年我國(guó)益生菌市場(chǎng)規(guī)模為553億元，2020年上漲至880億元，CAGR達(dá)12.3%，預(yù)計(jì)2022年將達(dá)1065億元，位列全球第二。
　　益生菌產(chǎn)業(yè)鏈分為上游菌株的研發(fā)與生產(chǎn)以及下游益生菌應(yīng)用銷售兩部分。我國(guó)益生菌行業(yè)在擁有龐大的食品工業(yè)基本盤的同時(shí)，益生菌下游應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展，已延伸至美容日化等終端消費(fèi)品市場(chǎng)。目前，我國(guó)益生菌市場(chǎng)呈現(xiàn)高度集中和進(jìn)口壟斷態(tài)勢(shì)，但國(guó)內(nèi)益生菌菌種有望憑借特有的本土優(yōu)勢(shì)逐步取代進(jìn)口菌種。在此趨勢(shì)下，上游益生菌研發(fā)與生產(chǎn)將更為受益。
　　蔚藍(lán)生物已與世界500強(qiáng)艾地盟(ADM)共同成立益生菌合資公司—艾地盟蔚藍(lán)生物科技（山東）有限公司，其產(chǎn)品將面向全球市場(chǎng)。艾地盟蔚藍(lán)生物直接利用雙方現(xiàn)有的益生菌技術(shù)與菌株儲(chǔ)備，也能夠通過(guò)ADM在西班牙(Biopolis)、美國(guó)(Deerland)、英國(guó)(Protexin)、中國(guó)無(wú)錫江南大學(xué)的各益生菌科學(xué)技術(shù)中心，以及蔚藍(lán)生物在青島的營(yíng)養(yǎng)與健康技術(shù)中心，形成全球研發(fā)網(wǎng)絡(luò)開發(fā)新產(chǎn)品。目前，艾地盟蔚藍(lán)生物國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的益生菌工廠正在順利籌建中，投產(chǎn)后公司益生菌供應(yīng)鏈將得到優(yōu)化，公司在益生菌領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將得到大幅提升。此外，公司與西麥?zhǔn)称泛炗啈?zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在谷物酶解食品和益生菌食品方向開展技術(shù)合作和商業(yè)合作。
　　短期來(lái)看，公司業(yè)績(jī)有望跟隨下游養(yǎng)殖行業(yè)景氣現(xiàn)狀，順應(yīng)禁抗令、環(huán)保方面要求，得到有力支撐。長(zhǎng)期來(lái)看，公司已瞄準(zhǔn)食用益生菌千億級(jí)賽道，并發(fā)力釀造行業(yè)，和多個(gè)行業(yè)巨頭達(dá)成合作，成為公司未來(lái)發(fā)展突破口。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為11.11億元、12.35億元、13.90億元，同比增長(zhǎng)-3%、11%、13%；歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.07億元、1.28億元、1.55億元，同比增長(zhǎng)-19%、20%、21%。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)成果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)推廣及銷售風(fēng)險(xiǎn)；下游養(yǎng)殖行業(yè)周期及突發(fā)疫病風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。