>> 德邦證券-乖寶寵物(A21698)深度拆解品牌增長密碼-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
大?。?/td>
| 3090KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
謝麗媛,賀虹萍,鄧穎 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
國內(nèi)寵物食品翹楚。乖寶寵物成立于2006年，從事寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括寵物犬用和貓用的主糧系列、零食系列及保健品系列等。公司創(chuàng)立初期專注寵物食品的出口代加工，2013年布局國內(nèi)市場創(chuàng)立自有品牌麥富迪，憑借產(chǎn)品快速推新與銷售渠道的完善，品牌業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速發(fā)展，助力公司成功由單一代工轉(zhuǎn)型為品牌+代工協(xié)同發(fā)展的寵物食品企業(yè)。公司目前已形成以麥富迪+Waggin'Train為主的品牌矩陣，其中麥富迪在國內(nèi)市場備受消費者青睞，多次躋身天貓TOP品牌力榜（寵物）第一名。
麥富迪品牌何以成為國內(nèi)寵食引領(lǐng)者？第三消費時代下消費者更注重精神享受，個性化、品質(zhì)化需求日益凸顯，公司自主品牌無論是產(chǎn)品研發(fā)、市場營銷及渠道的鋪設(shè)均積極以需求為導(dǎo)向，推動規(guī)?？焖贁U張。具體來看，產(chǎn)品與研發(fā)端：始終以消費者需求為導(dǎo)向，注重用戶反饋，持續(xù)推出弗列加特系列、凍干羊奶棒、BARF系列等熱銷爆款；營銷端：加碼面向年輕消費群體的泛娛樂化品牌營銷，通過簽約代言人、綜藝/影視植入、內(nèi)容推廣等方式增加品牌知名度；渠道端：把握電商發(fā)展紅利，線上渠道地位領(lǐng)先，獲2021-2022天貓TOP品牌力榜（寵物）第一名、且在電商大促中持續(xù)亮眼，多次躋身寵物品牌促銷榜單前兩位。
品牌展望：增長邏輯拆解。公司已形成以麥富迪為主導(dǎo)的品牌矩陣，2018-2021年品牌收入以39%的復(fù)合增速擴張至13.3億元，且22H1延續(xù)高增趨勢（+67%），占主營業(yè)務(wù)收入比重提升至55%。國內(nèi)寵物市場處于低養(yǎng)寵滲透率、低單寵消費支出階段，后續(xù)擴容空間充足，具體來看公司品牌后續(xù)增長邏輯主要依賴于：1）品類變化：主糧產(chǎn)品持續(xù)升級，保健品類蓄勢待發(fā)。公司持續(xù)加碼貓食市場，高端貓食弗列加特系列備受青睞。2）定位變遷：大眾化→高端化，向上布局獲效顯著。產(chǎn)品價位帶持續(xù)豐富，高端弗列加特獲青睞推動主糧品類均價有所提升。
海外寵食市場仍在成長。美國和歐洲寵物市場規(guī)模領(lǐng)先（美國：1236億美元，歐洲：512億歐元），近年來仍保持穩(wěn)健增長趨勢（美國18-21A復(fù)合+11%，歐洲16-21A復(fù)合+8%），其中寵物食品為主要消費支出（美國占比40%，歐洲占比54%）。近年來公司境外業(yè)務(wù)實現(xiàn)較好增長，2018-2021年營收復(fù)合增速22%，分地區(qū)來看境外收入主要來源于北美及歐洲地區(qū)，預(yù)期隨著海外寵物食品市場的擴容境外業(yè)務(wù)仍有望保持穩(wěn)增趨勢。
投資建議：海外寵食市場仍在成長，短期受海外需求及終端品牌去庫存影響或略顯承壓，預(yù)計后續(xù)有望恢復(fù)至常態(tài)穩(wěn)健增長狀態(tài)；內(nèi)銷市場：國內(nèi)養(yǎng)寵仍處于滲透率快速提升期，寵物食品具備高復(fù)購、低價格敏感、強黏性等特點，預(yù)計后續(xù)寵食市場有望持續(xù)擴容，公司自有品牌麥富迪在產(chǎn)品、營銷、渠道具備全鏈路優(yōu)勢，持續(xù)引領(lǐng)國內(nèi)市場發(fā)展，預(yù)期公司品牌業(yè)務(wù)規(guī)模仍將快速擴張。
風(fēng)險提示：寵物滲透率不及預(yù)期，品牌發(fā)展不及預(yù)期，新品表現(xiàn)不及預(yù)期，外貿(mào)摩擦加劇，匯率大幅波動，原料價格大幅波動。
|
|
