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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　新能源轉(zhuǎn)型有望拉動公司ROE趨勢性提升，公司股票PB估值有望隨ROE開啟修復(fù)之旅。
　　投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋，給予“增持”評級，目標(biāo)價(jià)8.00元?？紤]到電力裝機(jī)投產(chǎn)進(jìn)度，煤價(jià)及氣價(jià)波動等因素，我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年EPS為0.38/0.48/0.63元。綜合PE和PB兩種估值方法，給予公司目標(biāo)價(jià)8.00元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　新能源轉(zhuǎn)型有望拉動公司ROE趨勢性提升。市場認(rèn)為公司近年ROE弱于同業(yè)，PB估值將同ROE長期處于較低水平。而我們認(rèn)為公司“十四五”新能源轉(zhuǎn)型將顯著提升資產(chǎn)整體盈利能力，后續(xù)PB估值有望與ROE一同迎來趨勢性提升。
　　與眾不同的信息與邏輯：1）公司“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃重點(diǎn)發(fā)展新能源，已與全國多地政府加速簽訂新能源開發(fā)框架協(xié)議，新能源項(xiàng)目儲備項(xiàng)目超過8 GW，上游降本趨勢下我們預(yù)計(jì)公司23年新能源裝機(jī)有望快速增長。2）公司增量新能源項(xiàng)目盈利能力顯著高于存量傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，且具備增加財(cái)務(wù)杠桿潛力（資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于同期新能源及火電轉(zhuǎn)型新能源公司），公司新能源項(xiàng)目加速落地后其ROE水平將迎來趨勢性提升；3）復(fù)盤公司歷史情況，過去20年其PB與ROE高度正相關(guān)，截至23年3月10日公司PB僅為0.9倍，預(yù)計(jì)公司ROE趨勢性提升將拉動股票PB估值中樞上移。
　　催化劑：新能源并網(wǎng)裝機(jī)加速，綜合能源項(xiàng)目落地加速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)低于預(yù)期，煤炭價(jià)格超預(yù)期，天然氣上游氣價(jià)超預(yù)期等