>> 華泰證券-博匯股份(300839)專注重油深加工，項目增量持續(xù)兌現(xiàn)-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
大小： |
2019KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
莊汀洲 |
| 下載權限： |
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國內專注于重油品深加工的稀缺標的，首次覆蓋給予“買入”評級
博匯股份專注于油品深加工，依托自主技術實現(xiàn)催化油漿和餾分油等的轉化利用，具備循環(huán)經濟和環(huán)保雙重優(yōu)勢。重芳烴/白油等重組分油品行業(yè)供給持續(xù)收縮，而傳統(tǒng)領域需求有望復蘇，且鋰電負極、食品、化妝品等新興市場不斷拓展。伴隨原料供應穩(wěn)定及需求改善，公司40萬噸/年重芳烴和40萬噸/年環(huán)保芳烴油裝置負荷和噸凈利水平有望持續(xù)提升，未來可轉債募投項目實施后，產品高附加值屬性進一步突顯，業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預計公司22-24年歸母凈利1.57/3.17/4.48億元，對應EPS為0.89/1.80/2.55元，參考可比公司23年Wind一致預期平均11x PE，考慮公司油品深加工資產稀缺性和新項目成長性，給予公司23年13倍PE估值，對應目標價23.40元，首次覆蓋給予“買入”評級。
重芳烴傳統(tǒng)領域需求迎來改善，針狀焦領域應用拓展貢獻增量
公司首套40萬噸/年裝置以燃料油/油漿等為原料生產重芳烴產品，下游包括瀝青助劑、橡膠助劑和潤滑油助劑等，伴隨國內經濟穩(wěn)增長等政策發(fā)力，傳統(tǒng)領域需求有望改善，同時公司拓展重芳烴產品在針狀焦領域的應用，目前已實現(xiàn)3000噸/月左右的穩(wěn)定供貨，產品附加值和需求空間進一步提升。另一方面，受益于小型煉廠退出、重組分油品供給收縮及原油高價等因素，重芳烴產品價格和價差持續(xù)改善，疊加公司原料供應穩(wěn)定性得到保障以及產能利用率繼續(xù)提升，重芳烴裝置盈利貢獻有望持續(xù)增長。
環(huán)保芳烴油供需格局良好，公司新項目增量有望持續(xù)兌現(xiàn)
公司第二套40萬噸/年裝置以加氫尾油等為原料生產環(huán)保芳烴油（白油）產品，下游包括日化、化纖、改性塑料、潤滑等，伴隨國內經濟復蘇，需求端亦有望持續(xù)修復。由于國內外煉油產能的收縮，2021年以來調油料等重組分供給緊缺，同時因消費稅政策及國內煉廠白油產銷減少等因素，白油供給持續(xù)趨緊，供需良好助力價格價差整體抬升。公司環(huán)保芳烴油裝置21年6月投運后因氫氣供應等問題運行效益低，未來伴隨氫氣自主供應及開工負荷提升，我們預計環(huán)保芳烴油裝置將貢獻顯著的盈利增量。
高端白油項目有序推進，未來產品繼續(xù)向高附加值延伸
公司已完成可轉債項目發(fā)行事宜，募投資金將用于新建10萬噸/年食品級/化妝品級白油、8萬噸/年輕質白油等項目建設，而據(jù)隆眾資訊，國內高端白油領域國產替代需求逾30萬噸，未來高附加值產品放量將助益公司產品競爭力提升及盈利增長。同時公司亦積極拓展重芳烴和白油產品在碳纖維、鋰電池負極材料等領域應用，未來產品高附加值屬性進一步凸顯。
風險提示：原油價格波動風險；原料供應不穩(wěn)定風險；需求不及預期風險。
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