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行業(yè)觀點(diǎn)
　　行業(yè)：1-2月大促虹吸減弱，平臺(tái)呈弱恢復(fù)態(tài)勢(shì)。1-2月天貓+抖音銷售額416億元同比上升17.3%，其中天貓平臺(tái)銷售額191億元，同比下降15.7%，累計(jì)降幅環(huán)比12月收窄6.6pct；抖音平臺(tái)預(yù)估銷售額225億元，同比增長75.7%。②分品類：1-2月護(hù)膚銷售額287億元同比增長14.3%；彩妝銷售額130億元同比增長24.5%。我們認(rèn)為，剔除春節(jié)錯(cuò)期影響，抖音拉動(dòng)各品類有所回升，結(jié)合3·8銷售情況整體處于弱恢復(fù)態(tài)勢(shì)，長期來看線上流量紅利逐漸走弱，行業(yè)將更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長機(jī)會(huì)。
　　品牌：國貨龍頭份額穩(wěn)定，3·8大促分化顯著。①珀萊雅、彩棠、丸美、花西子等國貨品牌維持第一梯隊(duì)優(yōu)勢(shì)。②3·8平臺(tái)滿減力度較同期加大，環(huán)比雙11李佳琦直播間單品優(yōu)惠力度整體略低于雙十一。③品牌分化趨勢(shì)顯著，擁有強(qiáng)品牌力和產(chǎn)品更新能力的龍頭保持良好增長，如珀萊雅、丸美、巨子等。
　　新品：功能性護(hù)膚多場(chǎng)景推新。珀萊雅發(fā)布首款純物理防曬，在羽感防曬基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)成分&膚感升級(jí)，敏感肌友好；可復(fù)美舒舒貼應(yīng)用全新研發(fā)C5HS重組膠原蛋白放生組合，緩解皮膚屏障脆弱、泛紅、干燥爆皮等問題；米蓓爾發(fā)布敏感肌抗老3A紫精華；丸美聯(lián)合多肽制藥專家發(fā)布大眼小臉5V多肽系列。
　　新股：本土化妝師龍頭毛戈平更新招股書。創(chuàng)始人IP、符合東方美學(xué)的大師級(jí)美妝品牌形象、體驗(yàn)式營銷三大優(yōu)勢(shì)加持業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長，本土化妝師龍頭品牌毛戈平更新招股書，公司近年電商渠道高增長拉動(dòng)銷售收入及利潤持續(xù)上升，疫后線下百貨專柜運(yùn)營及培訓(xùn)業(yè)務(wù)恢復(fù)進(jìn)一步穩(wěn)固品牌差異化優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：我們認(rèn)為，美護(hù)板塊景氣度仍具備稀缺性，其中化妝品行業(yè)正從普遍性紅利走向結(jié)構(gòu)性機(jī)遇、從β行情走向α行情，醫(yī)美市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注終端修復(fù)趨勢(shì)，逐步提高配置比例。核心推薦：愛美客、珀萊雅、華熙生物、貝泰妮，關(guān)注美麗田園醫(yī)療健康、朗姿股份、巨子生物、魯商發(fā)展等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、獲客成本快速增長、品牌營銷模式無法順應(yīng)市場(chǎng)變化、新品推出不及預(yù)期、居民消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期等。