>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債打新系列-平煤轉(zhuǎn)債：國內(nèi)低硫優(yōu)質(zhì)主焦煤產(chǎn)商供應(yīng)商-230315
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
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| 1224KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚逸鳴 |
| 下載權(quán)限： |
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轉(zhuǎn)債基本情況分析：
平煤轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模29.00億元，債項(xiàng)與主體評(píng)級(jí)為AAA/AAA級(jí)；轉(zhuǎn)股價(jià)11.79元，截至2023年3月14日轉(zhuǎn)股價(jià)值94.23元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術(shù)平均值為1.03元，到期補(bǔ)償利率7%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較低水平。按2023年3月14日6年期AAA級(jí)中債企業(yè)債到期收益率3.40%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為87.63元，純債價(jià)值一般。其他博弈條款均為市場(chǎng)化條款，若全部轉(zhuǎn)股對(duì)總股本的攤薄壓力為10.62%，對(duì)流通股本的攤薄壓力為10.72%，對(duì)現(xiàn)有股本攤薄壓力一般。
中簽率分析：
截至2023年3月14日，公司前三大股東中國平煤神馬控股集團(tuán)有限公司、中國平煤神馬集團(tuán)-平安證券-22平神E1擔(dān)保及信托財(cái)產(chǎn)專戶、香港中央結(jié)算有限公司(陸股通)分別持有占總股本43.02%、5.40%、3.92%的股份，前十大股東合計(jì)持股比例為62.10%，根據(jù)現(xiàn)階段市場(chǎng)打新收益與環(huán)境來預(yù)測(cè)，首日配售規(guī)模預(yù)計(jì)在65%左右。剩余網(wǎng)上申購新債規(guī)模為10.15億元，因單戶申購上限為100萬元，假設(shè)網(wǎng)上申購賬戶數(shù)量介于1050-1150萬戶，預(yù)計(jì)中簽率在0.0088%-0.0097%左右。
申購價(jià)值分析：
公司所處行業(yè)為焦煤（申萬三級(jí)），從估值角度來看，截至2023年3月14日收盤，公司PE(TTM)為4倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于一般水平，市值257.22億元，處于一般水平。截至2023年3月14日，公司今年以來正股上漲2.78%，同期行業(yè)（申萬一級(jí)）指數(shù)上漲3.86%，萬得全A上漲4.77%，上市以來年化波動(dòng)率為53.89%，股價(jià)彈性較大。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為27.64%，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)較高。
平煤轉(zhuǎn)債規(guī)模較大，債底保護(hù)一般，平價(jià)低于面值。綜合考慮，我們給予平煤轉(zhuǎn)債上市首日22%的溢價(jià)，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為115元左右，建議積極參與新債申購。
公司經(jīng)營情況分析：
2022年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入281.99億元，較上年同期增長44.07%；營業(yè)成本185.32億元，較上年同期上升32.94%；歸母凈利潤47.27億元，同比上升167.35%；銷售毛利率34.28%，同比上升5.50pct；銷售凈利率18.05%，同比上升7.77pct。
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析：
企業(yè)定位：國內(nèi)低硫優(yōu)質(zhì)主焦煤的第一大生產(chǎn)商和供應(yīng)商。1）產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)。公司主焦煤品質(zhì)、產(chǎn)能全國第一，部分指標(biāo)優(yōu)于進(jìn)口煤，收到市場(chǎng)青睞；2）區(qū)位和運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)。公司地處中原腹地，依托京廣、焦柳等鐵路干線和內(nèi)部鐵路專線；3）煤炭洗選工藝優(yōu)勢(shì)。公司現(xiàn)入選能力2,750萬噸/年；4）品牌及客戶優(yōu)勢(shì)。公司與國內(nèi)多家大型鋼鐵企業(yè)建立起長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系；5）技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。公司在礦井瓦斯治理、破解煤炭深部開采技術(shù)難題等方面始終走在全國前列；6）安全保障優(yōu)勢(shì)。公司持續(xù)加強(qiáng)安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)；3）信用評(píng)級(jí)變化的風(fēng)險(xiǎn)；4）正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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