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核心觀點
　　資金流引發(fā)的價格壓力
　　在理想情況下，面對基金申贖，基金經(jīng)理會將資金等比例地投入現(xiàn)有持倉或拋售現(xiàn)有持倉。但在實際中，出于對流動性等因素的考慮，基金經(jīng)理在面對資金流動時的交易行為會與理想情況有所偏離。本文分三步構建了度量預期資金流對交易行為影響程度的指標E[FIT],發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理面對一美元的基金贖回，會相應地出售一美元的持倉;而面對一美元的資金流入，會投資約62美分于現(xiàn)有持倉中。通過對E[FIT]指標的進-步分析,作者得出結論,公募基金在資金流驅動下的交易行為可以在短期內正向預測股票和基金的未來收益，而隨著資金帶來的價格壓力消散，這種在資金流驅動下的收益效應隨后會發(fā)生逆轉。
　　資金流對基金及股票未來業(yè)績的預測作用
　　由于資金的流動是持續(xù)的，過去有資金流入的公募基金往往會流入更多的資金，并會將新資金投資于現(xiàn)有持倉,這種由資金流入所引發(fā)的買入行為會進-步提升其之后的業(yè)績;相比之下，過去有資金流出的基金往往還會繼續(xù)被贖回，因此基金會繼續(xù)拋售其現(xiàn)有的持倉，從而導致其未來業(yè)績持續(xù)下滑。此外，基金經(jīng)理往往會將新資金集中投資于過去高收益的股票，而拋售的股票往往集中在過去虧損的股票上。因此，追逐基金過去業(yè)績的資金流可能會導致過去盈利的股票能夠繼續(xù)跑贏過去虧損的股票，從而造成股價動量現(xiàn)象。
　　除此之外，資金流驅動下的交易行為也對公募基金的業(yè)績評價具有一定意義:任何能夠預測基金未來資金流的因子，或是資金流驅動下的交易行為,都可能曾被錯誤地認為是衡量基金經(jīng)理能力的指標。
　　風險提示:本報告基于相關文獻，不構成投資建議。