>> 德邦證券-何氏眼科(301103)立足三級(jí)診療，區(qū)域龍頭拓展全國(guó)布局，打開成長(zhǎng)空間-230316
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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| 2511KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
陳鐵林,陳進(jìn) |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點(diǎn)
核心觀點(diǎn)：1）疫情三年行業(yè)受壓制，在疫后復(fù)蘇的邏輯下，行業(yè)預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)；2）公司立足三級(jí)診療，深耕遼寧市場(chǎng)，為區(qū)域龍頭企業(yè)；3）公司業(yè)務(wù)版圖在全國(guó)多點(diǎn)開花，打開成長(zhǎng)空間。
眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)疫后復(fù)蘇邏輯確立，行業(yè)將實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。1）疫情三年我國(guó)診療活動(dòng)基本無增長(zhǎng)：2021年全國(guó)醫(yī)院端門急診人次相較于19年僅+0.8%，考慮到22年國(guó)內(nèi)疫情情況，仍有較大影響，即疫情三年診療活動(dòng)延緩，基本無增長(zhǎng)；2）醫(yī)療服務(wù)相關(guān)標(biāo)的受損嚴(yán)重：2022Q1-3相關(guān)標(biāo)的利潤(rùn)端增速分別為，普瑞眼科-20.6%（疫情前19年全年增速為56.6%）、愛爾眼科+17.6%（疫情前19年全年增速為36.7%）、華廈眼科+18.1%（疫情前19年全年增速為32.6%）、何氏眼科-26.9%（疫情前19年全年增速為43.7%）、通策醫(yī)療-16.9%（疫情前19年全年增速為39.4%）、錦欣生殖+22.2%（疫情前19年全年增速為145.9%）；3）國(guó)內(nèi)放開后，快速過峰，進(jìn)入后疫情時(shí)代：據(jù)中疾控?cái)?shù)據(jù)，12月下旬國(guó)內(nèi)發(fā)熱門診就診人數(shù)及新冠患者住院人數(shù)達(dá)到峰值，春節(jié)期間快速過峰，國(guó)內(nèi)進(jìn)入后疫情時(shí)代，預(yù)計(jì)診療活動(dòng)將實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。
公司立足三級(jí)診療，深耕遼寧市場(chǎng)，為區(qū)域龍頭企業(yè)。1）三級(jí)診療，擴(kuò)大服務(wù)半徑：截至2021年12月31日，公司擁有3家三級(jí)眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu)，32家二級(jí)眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu)，55家初級(jí)眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu)，各級(jí)眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu)通過雙向轉(zhuǎn)診，上下聯(lián)動(dòng)的模式，資源最大化，擴(kuò)大服務(wù)半徑；2）公司為遼寧地區(qū)眼科醫(yī)療服務(wù)龍頭企業(yè)：旗下沈陽何氏、大連何氏經(jīng)營(yíng)年限較長(zhǎng)，當(dāng)?shù)仄放普J(rèn)可度高，行業(yè)地位高，21H1貢獻(xiàn)公司53.3%的收入和76.9%的凈利潤(rùn)。
公司業(yè)務(wù)版圖在全國(guó)多點(diǎn)開花，打開成長(zhǎng)空間。公司業(yè)務(wù)逐步向以北京為中心的京津冀地區(qū)、以上海為中心的長(zhǎng)三角地區(qū)、以深圳為中心的大灣區(qū)和以成都、重慶為中心的西部地區(qū)拓展，地區(qū)對(duì)應(yīng)消費(fèi)能力更強(qiáng)，行業(yè)市場(chǎng)空間更大，隨著以上地區(qū)新院的順利爬坡，預(yù)計(jì)將打開公司成長(zhǎng)空間，助力公司長(zhǎng)期發(fā)展。
投資建議：公司處于高景氣度黃金賽道，采用三級(jí)眼健康醫(yī)療服務(wù)模式，深耕遼寧市場(chǎng)，同時(shí)在全國(guó)多地拓展業(yè)務(wù)版圖，打開成長(zhǎng)空間，在疫情期間我國(guó)診療活動(dòng)受到明顯壓制，公司業(yè)績(jī)承壓，且2023年已進(jìn)入后疫情時(shí)代，在疫后復(fù)蘇的邏輯下，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.32/1.13/1.47元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：連鎖經(jīng)營(yíng)模式帶來的擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療事故和醫(yī)療責(zé)任糾紛的風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)?？刭M(fèi)風(fēng)險(xiǎn)
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