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收入業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，特別派息股東回報(bào)優(yōu)厚。根據(jù)公司業(yè)績(jī)公告，22年公司營(yíng)業(yè)收入724.2億人民幣（下同），同比增長(zhǎng)26.2%，歸母凈利潤(rùn)39.5億元，同比增長(zhǎng)10.2%，核心凈利潤(rùn)42.4億元，同比增長(zhǎng)2.1%，收入、業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。22年公司在延續(xù)40%高比例分紅的同時(shí)，以其所持有的越秀房托基金（00405.HK）基金單位進(jìn)行實(shí)物分派，合資格股東每1000股可獲派62個(gè)基金單位，股東回報(bào)優(yōu)厚。
　　22年銷售正增長(zhǎng)，全年排名大幅提升。22年公司銷售規(guī)模1250億元，同比增長(zhǎng)8.6%，目標(biāo)完成率達(dá)101.2%，是頭部房企中唯一一家實(shí)現(xiàn)規(guī)模正增長(zhǎng)的公司，全年排名由第37名上升至第16名，是頭部房企中排名提升幅度最大的公司。根據(jù)公司業(yè)績(jī)會(huì)披露，23年公司預(yù)計(jì)可售貨值2400億元，按照55%去化水平初步估算全年目標(biāo)1320億元。
　　拓展力度居主流房企首位，多元拿地布局核心。22年公司新增拿地總建面695萬(wàn)方，估算拿地總金額約838億元，對(duì)應(yīng)金額口徑拿地力度67%，為主流房企中最高水平。在土地市場(chǎng)趨冷的背景下，公司把握拿地窗口期積極拓展，投資范圍聚焦核心城市，兼顧利潤(rùn)及去化速度。此外TOD等多元拿地渠道也使得公司土地拓展力度和利潤(rùn)更具穩(wěn)定性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-24年歸母凈利潤(rùn)45.8億元、50.1億元，同比分別增長(zhǎng)15.9%、9.5%。公司當(dāng)前PB（LF）估值仍在0.7倍，我們維持公司合理估值22年末歸母凈資產(chǎn)0.9倍PB合理估值，考慮匯率0.88人民幣/港元，對(duì)應(yīng)15.65港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。單一市場(chǎng)波動(dòng)影響；行業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期影響銷售規(guī)模及利潤(rùn)率；政策環(huán)境改善速度不及預(yù)期等。