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★經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍超預(yù)期，但修復(fù)斜率尚需觀察
　　由于疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊下降，疊加政策發(fā)力，1-2月的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)普遍改善。結(jié)構(gòu)上看，生產(chǎn)端：工增由1.3%回升至2.4%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)大幅回升至5.5%。需求端：1）社零由-1.8%回升至3.5%，超市場(chǎng)預(yù)期，餐飲、可選類消費(fèi)改善情況整體較好，但汽車等大宗消費(fèi)表現(xiàn)仍然偏弱；2）政府穩(wěn)增長(zhǎng)意愿仍然較強(qiáng)，企業(yè)中長(zhǎng)貸持續(xù)同比多增，基建增速達(dá)到12.2%；3）部分制造業(yè)行業(yè)受政策支持力度較大，制造業(yè)增速存在一定韌性，1-2月增速錄得8.1%；4）房企資金來(lái)源有所好轉(zhuǎn)，疊加近期商品房銷售也出現(xiàn)了回暖跡象，優(yōu)質(zhì)房企的資金壓力可能得到了邊際緩解，后端的竣工、施工增速回升幅度較大，地產(chǎn)開發(fā)投資增速由-10%跌幅收窄至-5.7%。
　　綜合近期各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向較為確定，但也存在一定問題：一是近期部分?jǐn)?shù)據(jù)讀數(shù)偏高可能是疫情沖擊后積壓需求集中釋放所導(dǎo)致的，未來(lái)修復(fù)的節(jié)奏可能存在一定的波折；二是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)的動(dòng)能仍然不牢靠，居民部門舉債購(gòu)房的意愿未出現(xiàn)明顯回升，汽車等大宗商品消費(fèi)的情況偏差，民間投資增速仍然低迷。展望未來(lái)，由于政策不強(qiáng)刺激，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)的節(jié)奏偏慢，修復(fù)的空間也會(huì)相對(duì)有限。2023年經(jīng)濟(jì)的修復(fù)會(huì)是比較溫和的。
　　★債市走強(qiáng)空間有限，追多需謹(jǐn)慎
　　目前市場(chǎng)基本形成了復(fù)蘇偏弱的共識(shí)，疊加貨幣政策尚未轉(zhuǎn)向，債市延續(xù)偏多。但經(jīng)濟(jì)修復(fù)、通脹壓力回升、貨幣政策寬松窗口期關(guān)閉的方向不能證偽，追漲存在風(fēng)險(xiǎn)。策略方面：1）短期債市延續(xù)走強(qiáng)，長(zhǎng)期依舊看空債市；2）T2306合約基差或?qū)⒗^續(xù)小幅收斂；3）曲線策略方面，逐漸轉(zhuǎn)向做陡收益率曲線；4）隨著貼水逐漸修復(fù)，空頭套保或可介入。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策力度超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期。