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事件：公司于2022年3月15日發(fā)布了年度報(bào)告，公司2022年?duì)I收11.15億元，同比增長(zhǎng)16.96%；歸母凈利潤(rùn)2.44億元，同比增長(zhǎng)5.55%。
　　投資要點(diǎn)
　　市場(chǎng)機(jī)遇推動(dòng)營(yíng)收利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，生產(chǎn)規(guī)模及訂單交付速度穩(wěn)步提升。公司是國(guó)內(nèi)唯一的航空氧氣系統(tǒng)及機(jī)載油箱惰性化防護(hù)系統(tǒng)專業(yè)化研發(fā)制造基地，也是國(guó)內(nèi)最大的飛機(jī)副油箱及國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的特種制冷設(shè)備制造商。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.15億元，同比增長(zhǎng)16.96%；歸母凈利潤(rùn)2.44億元，同比增長(zhǎng)5.55%，主要源于收入規(guī)模增長(zhǎng)及政府補(bǔ)助增加等因素；毛利率40.23%，同比下降3.38pct，系主要產(chǎn)品收入下降及材料成本上升所致。截至2022年末，公司存貨為7.00億，同比增長(zhǎng)2.11%，表明公司生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，訂單交付速度有望增加。
　　積極參與大型民機(jī)裝備配套研制工作，新研項(xiàng)目訂單取得新突破。2022年公司積極參與商飛創(chuàng)新谷項(xiàng)目，成立聯(lián)合研發(fā)中心并開(kāi)展相關(guān)專業(yè)民機(jī)產(chǎn)品的研制工作，為多個(gè)項(xiàng)目配套機(jī)載燃油箱惰化防護(hù)系統(tǒng)、供氧系統(tǒng)、氧氣濃縮器等產(chǎn)品，如C919、CR929等。除此之外敏感元件業(yè)務(wù)占據(jù)航空發(fā)動(dòng)機(jī)新市場(chǎng)領(lǐng)域，新研發(fā)產(chǎn)品15項(xiàng)，并且以多元化系列產(chǎn)品助力神舟系列成功飛天。公司在民用航空方面為滿足對(duì)新舊型號(hào)的替換，已于2022年9月取得PMA增項(xiàng)適航證件。2022年公司航空產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入7.30億元，同比增長(zhǎng)21.88%，占營(yíng)業(yè)收入65.50%。
　　制冷領(lǐng)域著力開(kāi)拓新市場(chǎng)，業(yè)務(wù)范圍覆蓋全軍種。公司在國(guó)內(nèi)特種制冷裝備領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，2022年中標(biāo)某武器環(huán)控系統(tǒng)項(xiàng)目、陸軍方艙空調(diào)集中采購(gòu)項(xiàng)目、3000噸油船、救助拖船等項(xiàng)目，已實(shí)現(xiàn)空軍、陸軍、海軍、火箭軍等全軍種覆蓋，并通過(guò)軍用技術(shù)成果轉(zhuǎn)化發(fā)展民用特種制冷設(shè)備。2022年公司全年特種制冷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.47億元，占營(yíng)業(yè)收入22.15%，同比增長(zhǎng)6.61%。
　　中航機(jī)載“人機(jī)環(huán)”專業(yè)上市平臺(tái)，深度受益于集團(tuán)改革增效。公司系中航機(jī)載“人機(jī)環(huán)”專業(yè)上市平臺(tái)，截至2022年底，尚有集團(tuán)同專業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在上市公司體外，在國(guó)企改革的推動(dòng)下，公司有望深度收益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于十四五期間軍工行業(yè)高景氣，并考慮公司在航空產(chǎn)業(yè)鏈的核心地位，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.13/3.85/4.68億元；對(duì)應(yīng)PE分別為32/26/22倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求及訂單波動(dòng)；2）公司盈利不及預(yù)期；3）市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。