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簡(jiǎn)介：公司是專注于大型固定翼長航時(shí)無人機(jī)系統(tǒng)成體系、多場(chǎng)景、全壽命的整體解決方案提供商，無人機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)品包括翼龍-1、翼龍-1D、翼龍-2等翼龍系列，具備長航時(shí)、自主多控制、多載荷集成等能力。
　　市場(chǎng)：戰(zhàn)爭(zhēng)中無人機(jī)的任務(wù)范圍越來越廣泛，具有人員零傷亡、作戰(zhàn)性能優(yōu)越、成本低等顯著特點(diǎn)；技術(shù)迭代方向上，中期看載荷與機(jī)體升級(jí)，長期看高空高速及僚機(jī)發(fā)展。從商業(yè)模式看，軍用無人機(jī)強(qiáng)調(diào)對(duì)有人機(jī)補(bǔ)充，全壽命成本優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，有望受益裝備建設(shè)及軍貿(mào)等發(fā)展。
　　核心投資邏輯：（1）國內(nèi)裝備現(xiàn)代化建設(shè)潛在受益者。軍用無人機(jī)主機(jī)廠核心壁壘，源自平臺(tái)化的創(chuàng)新能力，以及具有自研能力+優(yōu)秀供應(yīng)鏈管理能力的企業(yè)或相對(duì)領(lǐng)先。在高端大型固定翼長航時(shí)無人機(jī)系統(tǒng)領(lǐng)域，公司兼具性能、實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)占優(yōu)、市場(chǎng)占優(yōu)、平臺(tái)定位占優(yōu)等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，無人機(jī)作為體系化作戰(zhàn)的核心方向之一，預(yù)計(jì)隨十四五、十五五國防裝備現(xiàn)代化建設(shè)發(fā)展，公司有望領(lǐng)先受益。（2）軍貿(mào)領(lǐng)域穩(wěn)增長預(yù)期較強(qiáng)，公司在部分重點(diǎn)國家市占率領(lǐng)先，核心型號(hào)性能對(duì)標(biāo)美國MQ系列無人機(jī)，疊加豐富實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)、集團(tuán)中航技渠道加持，預(yù)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)力中長期可維持，看好公司軍貿(mào)市場(chǎng)穩(wěn)增長的潛力。（3）產(chǎn)品譜系拓展可期，預(yù)計(jì)未來航空工業(yè)成飛云影無人機(jī)系統(tǒng)的定型與轉(zhuǎn)讓，有望拓寬公司產(chǎn)品型譜，加強(qiáng)公司在軍貿(mào)及國內(nèi)裝備領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：綜合考慮公司軍貿(mào)領(lǐng)域高市占率、國內(nèi)裝備建設(shè)受益可能性以及產(chǎn)品拓展預(yù)期等，預(yù)計(jì)22-24年公司EPS分別為0.54/0.69/1.03元/股。參考可比公司估值，我們認(rèn)為適合給予公司23年85倍的PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值58.43元/股，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)外市場(chǎng)拓展低于預(yù)期、重大政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)加劇、對(duì)中航技等客戶集中度過高風(fēng)險(xiǎn)等。