>> 東吳證券-洪都航空(600316)2022年年報點評：營收同增0.5%，仍然看好教練機和防務龍頭未來改革增效-230319
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
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| 551KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇立贊,錢佳興 |
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事件:2023年3月16日，公司發(fā)布2022年年報，營收72.51億元，同比增長0.5%.；歸母凈利潤1.41億元，同比增長-6.76%。
投資要點
持續(xù)推進國企改革三年行動，公司減負伴軍費增長刺激發(fā)展新活力。2022年公司營收72.51億元，同增0.5%，歸母凈利潤1.41億元，同增-7%，公司成功實施“債轉股”成功化解債務風險，每年減少財務費用8700萬元。2023年中國國防費預算總額約為15537億元人民幣，同比增長7.2%。在公司改革卓有成效且2023年國家軍費增加的條件下，“內部外部”雙改善公司有望持續(xù)受益。
兩機培養(yǎng)模式刺激高教機需求增長，加強實戰(zhàn)訓練促進導彈需求增長。我國空軍飛行員培養(yǎng)體系正在探索新模式，從以往的三機三級訓練體系轉向兩機兩級體系，高教機重要性顯著提升。公司產品教10是我國最先進教練機，是“初教機直上高教機”新培養(yǎng)體系得以推行的關鍵；且L15教練機可以訓練第三、四代飛行員，訓練效費比高。公司教練機業(yè)務占據“行業(yè)需求+行業(yè)占有率”雙增長優(yōu)勢。近年來，中央軍委多次強調加強實戰(zhàn)化軍事訓練，隨著訓練頻次增多及訓練強度增大，對于導彈類消耗品的戰(zhàn)訓消耗和補庫需求將不斷提升，公司導彈業(yè)務有望保持快速增長。
教練機和防務產品受“內需+外貿”雙驅動，有望創(chuàng)2023業(yè)務新增長。在2023年第十六屆阿布扎比國際防務展中，具備空中加油能力的L15“獵鷹”教練機首次亮相并已經成功簽約向阿出口L15“獵鷹”教練機。據SIPRI數據，中國軍售全國第二2020年銷售668億美元。在出口貿易增長的刺激下，公司教練機和防務產品有望在2023年成為主要增長業(yè)務。
盈利預測與投資評級：考慮到外部局勢變化影響公司上游的供應，我們將2023-2025年公司歸母凈利潤調至1.80（-2.81）/2.26（-4.95）/2.71億元，對應EPS分別為0.25元、0.31元及0.38元，對應PE分別為103/82/68倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）下游需求及訂單波動；2）公司盈利不及預期；3）市場系統(tǒng)性風險。
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