>> 國海證券-瑞華泰(688323)2022年報點評：業(yè)績短期承壓，國產(chǎn)替代帶來重要發(fā)展機遇-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大小： |
985KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件：2023年3月17日，瑞華泰發(fā)布2022年度報告：2022年實現(xiàn)營業(yè)收入3.02億元，同比下降5.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元，同比下降30.64%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.29億元，同比下降42.68%；銷售毛利率38.33%，同比降低6.55pct，銷售凈利率12.88%，同比降低4.70pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流為0.9億元，同比增長14.59%。
其中2022Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.78億元，同比增長0.74%，環(huán)比增長27.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤為0.04億元，同比下降70.13%，環(huán)比下降57.84%；銷售毛利率30.51%，同比減少12.61個百分點，環(huán)比減少8.09pct；銷售凈利率4.48%，同比減少10.62pct，環(huán)比減少9.09pct。
點評：
消費電子需求低迷，2022年業(yè)績承壓
2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.02億元，同比下降5.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元，同比下降30.64%。公司業(yè)績下滑主要原因系：（1）消費電子市場智能手機應(yīng)用需求低迷，熱控PI薄膜需求下降。2022年公司高性能PI薄膜銷量757.33噸，同比下降7.49%，庫存量143.92噸，同比增加28.84%。（2）主要原材料價格、電力單價出現(xiàn)不同程度的上漲，導致公司營業(yè)成本上升。2022年公司主要原材料PMDA、ODA價格分別上漲8.63%、3.72%，電價同比上漲18.69%。2022年公司熱控PI薄膜實現(xiàn)營收1.34億元，同比下降19.70%，毛利率28.16%，同比減少10.33pct。公司結(jié)合市場情況，適時加大電工及電子PI薄膜市場開拓。電子PI薄膜實現(xiàn)營收1.16億元，同比增長7.39%，毛利率46.41%，同比減少4.14pct；電工PI薄膜實現(xiàn)營收0.44億元，同比增長14.45%，毛利率45.99%，同比減少9.97pct；其他PI薄膜及加工實現(xiàn)營收0.07億元，同比增長62.96%，毛利率47.52%，同比減少3.70pct，主要是公司持續(xù)加大新產(chǎn)品新應(yīng)用的市場拓展，培育新的增長點。2022年公司實現(xiàn)國內(nèi)營收2.93億元，同比下降4.17%；實現(xiàn)國外營收0.08億元，同比下降32.31%，受國際形勢日趨復雜影響，部分國外客戶的訂單減少。
嘉興項目開始調(diào)試，CPI專用線進入工藝優(yōu)化階段
公司嘉興1600噸募投項目的各項建設(shè)進度按計劃實施，目前廠房建設(shè)工程已基本完成，4條主生產(chǎn)線和各工廠系統(tǒng)主體安裝工作基本完成，各單項工程進入檢查階段，110KV變電站已通電，各公輔設(shè)施和生產(chǎn)線于報告期末開始進入單機調(diào)試階段，另外2條主生產(chǎn)線正在安裝中，項目預計將于2023年9月建成投產(chǎn)。公司自主掌握CPI薄膜制備的核心技術(shù)，產(chǎn)品的光學性能和力學性能優(yōu)異，可折疊次數(shù)超過20萬次，關(guān)鍵性能通過國內(nèi)終端品牌廠商的評測，已實現(xiàn)樣品銷售，用于終端品牌廠商及其配套供應(yīng)商的產(chǎn)品測試；公司光學級CPI專用生產(chǎn)線正處于工藝優(yōu)化提升階段，優(yōu)化完成后可實現(xiàn)CPI薄膜產(chǎn)品在折疊屏手機等柔性顯示電子產(chǎn)品領(lǐng)域的應(yīng)用，有望填補該領(lǐng)域的國內(nèi)空白。
PI薄膜性能優(yōu)異，新興領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊
PI薄膜具有優(yōu)良的力學性能、介電性能、化學穩(wěn)定性以及很高的耐輻照、耐腐蝕、耐高低溫性能，是目前世界上性能最好的超級工程高分子材料之一。未來高速通訊與智能化柔性電子基材應(yīng)用領(lǐng)域、柔性顯示應(yīng)用領(lǐng)域、集成電路封裝應(yīng)用領(lǐng)域、清潔能源關(guān)鍵材料應(yīng)用領(lǐng)域等四大領(lǐng)域新型領(lǐng)域，高性能PI薄膜發(fā)展前景廣闊。在高速通訊與智能化柔性電子基材應(yīng)用領(lǐng)域，公司將聚焦基于高頻高速傳輸線路基材、多規(guī)格厚度柔性線路基材、高導熱高導通基材、薄膜傳感基材、柔性功能應(yīng)用的新產(chǎn)品研發(fā)和新市場拓展。在新型顯示領(lǐng)域，公司將加快開展系列化CPI光學級產(chǎn)品開發(fā)，積極與產(chǎn)業(yè)應(yīng)用端合作，發(fā)展柔性O(shè)LED蓋板模組、OLED基板CPI漿料、顯示器封裝PI漿料等產(chǎn)品。在集成電路封裝應(yīng)用領(lǐng)域，公司將推動COF用PI薄膜、半導體膠帶PI基材、半導體制程PI耗材等國產(chǎn)化產(chǎn)品進入市場。在清潔能源領(lǐng)域，公司計劃建立清潔能源關(guān)鍵材料實驗室，聚焦新能源汽車電池PI材料應(yīng)用、新能源汽車動力電機PI材料應(yīng)用、風能發(fā)電機PI應(yīng)用和薄膜光電PI材料應(yīng)用的產(chǎn)品系列研究。
國產(chǎn)化趨勢增強，公司迎來重要發(fā)展機遇
長期以來，高性能PI薄膜由美國杜邦、日本鐘淵化學、日本宇部興產(chǎn)和韓國PIAM等國外廠商壟斷，其占據(jù)超過全球80%以上的市場份額，我國高性能PI薄膜嚴重依賴進口。公司具備PI薄膜配方設(shè)計研發(fā)能力、非標專用設(shè)備的自主設(shè)計能力、全工序的控制系統(tǒng)集成能力，打破依賴進口產(chǎn)線導致的技術(shù)拓展壁壘。2022年公司獲得國家專精特新“小巨人”企業(yè)認定，新獲得發(fā)明專利4項，主要集中于柔性光電領(lǐng)域的透明PI薄膜和超高模量高透光率PI。在核心技術(shù)自主化、關(guān)鍵材料國產(chǎn)化的背景下，依托自主核心技術(shù)、自主知識產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)能競爭規(guī)模等優(yōu)勢，公司將迎來重要發(fā)展機遇。
投資建議及盈利預測
盈利預測和投資評級：由于公司嘉興項目投產(chǎn)時間略有延后，我們調(diào)整本次盈利預測，預計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為0.81、1.56、2.35億元，EPS為0.45、0.87、1.31元/股，對應(yīng)PE為60、31、21倍。公司是國內(nèi)PI薄膜龍頭企業(yè)，嘉興項目即將投產(chǎn)，成長空間廣闊，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品
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