>> 五礦期貨-尿素周報(bào)：近端偏強(qiáng)，關(guān)注基差修復(fù)后遠(yuǎn)端做空機(jī)會(huì)-230318
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大小： |
5117KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級(jí)： |
-- |
作者： |
李晶 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
現(xiàn)貨端：現(xiàn)貨仍舊以維穩(wěn)為主，部分地區(qū)小幅度下跌，山東下跌10元/噸，河南上漲10元/噸，內(nèi)蒙價(jià)格維穩(wěn)，總體來看，短期供需矛盾不大，上游廠家挺價(jià)意愿較強(qiáng)，現(xiàn)貨維持在高位水平，波動(dòng)空間相對有限，向上受高供應(yīng)與高估值壓制。
供應(yīng)端：本周新增新疆與內(nèi)蒙裝置檢修，開工環(huán)比上周小幅下滑0.43%，日產(chǎn)16.9萬噸，同比仍處于相對高位。從檢修計(jì)劃看，3月中下旬到4月份新增檢修企業(yè)有所增多，后續(xù)開工或仍有一定下滑空間。企業(yè)利潤方面，無煙煤價(jià)格走低，現(xiàn)貨維穩(wěn)，企業(yè)利潤繼續(xù)上行，各工藝均有較高利潤?？傮w上看供應(yīng)端短期維持高位，但后續(xù)檢修增多，邊際有所遞減。
需求端：農(nóng)業(yè)需求保持階段性跟進(jìn)，返青肥收尾，農(nóng)業(yè)有所走弱。工業(yè)需求方面，復(fù)合肥維持剛需采購，產(chǎn)能利用率見頂回落，本周開工48.02%，環(huán)比-3.67%，企業(yè)庫存61.32萬噸，環(huán)比-1.26萬噸，同比偏高，后續(xù)對尿素需求將逐步回落。三聚氰胺負(fù)荷63.2%，環(huán)比+1.77%，同比中性偏低，利潤低位，企業(yè)虧損。出口方面，外盤仍舊弱勢，內(nèi)外價(jià)格倒掛，港口貨物回流，市場對下半年出口總體較為悲觀，09合約預(yù)計(jì)將受此壓制。
庫存：庫存方面，本周企業(yè)庫存環(huán)比-1.22萬噸，報(bào)73.8萬噸，港口庫存報(bào)12.3萬噸，環(huán)比-2.1萬噸。企業(yè)預(yù)收訂單天數(shù)5.53日，環(huán)比-0.18日，同比偏低。從總體企業(yè)庫存水平來看，當(dāng)前仍處于季節(jié)性去庫階段，預(yù)計(jì)后續(xù)仍以季節(jié)性去化為主，關(guān)注去庫斜率。內(nèi)外價(jià)差倒掛背景下出口受限，港口庫存仍將維持在低位水平。
估值：煤炭價(jià)格回落，尿素現(xiàn)貨仍舊堅(jiān)挺，企業(yè)利潤高位，下游復(fù)合肥利潤中性，三聚氰胺利潤低位，對比下游，尿素利潤偏高?；罡呶?，月差高位，盤面估值相對合理。內(nèi)外價(jià)差來看，外盤價(jià)格整體低位，國內(nèi)價(jià)格處于相對高位，內(nèi)外價(jià)差倒掛?？傮w看，尿素現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值相對合理。
小結(jié)：從現(xiàn)貨可以看出，當(dāng)前價(jià)格仍舊維持在相對高位，上游挺價(jià)意愿高，農(nóng)業(yè)剛需維持下，現(xiàn)貨短期大幅下跌的難度較大。因此可以大致推斷，在當(dāng)前旺季需求支撐以及近端高基差背景下，05合約基于自身基本面的下跌空間可能會(huì)相對有限，單邊做空或者空配的性價(jià)比并不是太高，盤面下跌更多或受未來的悲觀預(yù)期以及整體商品情緒偏弱影響，另外當(dāng)前基差高位，隨著時(shí)間推進(jìn)，對05空頭不利。09合約供應(yīng)對應(yīng)產(chǎn)能投放，需求端出口悲觀預(yù)期以及國內(nèi)淡季，過剩相對較為確定，因此09仍為空配合約，當(dāng)前59價(jià)差處于高位，05的上漲必將帶動(dòng)09走高，因此當(dāng)前在近端偏強(qiáng)背景下，09做空仍需等待時(shí)機(jī)，可以關(guān)注05基差修復(fù)后給出一定安全邊際再擇機(jī)選擇進(jìn)場。
|
|
