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業(yè)績(jī)符合預(yù)期，首期股權(quán)激勵(lì)方案獲批，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收158.11億元，同比增長(zhǎng)33.52%；歸母凈利潤(rùn)17.94億元，同比增長(zhǎng)46.82%；扣非歸母凈利潤(rùn)19.32億元，同比增長(zhǎng)69.92%，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。根據(jù)公司主營(yíng)產(chǎn)品景氣和項(xiàng)目規(guī)劃，我們下調(diào)2023-2024、新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為18.59（原值22.74）、22.07（原值25.26）、25.46億元，對(duì)應(yīng)EPS為6.00、7.12、8.21元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17.7、14.9、12.9倍。公司首期股權(quán)激勵(lì)方案已經(jīng)獲得批復(fù)同意，我們看好公司憑借研產(chǎn)銷一體化優(yōu)勢(shì)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性確定，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q4業(yè)績(jī)環(huán)比改善，全年主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格上漲助力營(yíng)收和盈利能力穩(wěn)步提升
　　2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.08億元，同比+4.2%、環(huán)比-23.4%；歸母凈利潤(rùn)1.56億元，同比-24.5%、環(huán)比+25.9%。2022年，公司原藥、制劑營(yíng)收分別為94.90、16.96億元，同比分別+35.13%、-14.97%；銷量分別為8.74、3.49萬噸，同比+1.42%、-22.27%；平均售價(jià)分別為10.86、4.86萬元/噸，同比分別+33.24%、+9.40%；毛利率分別為31.53%、47.06%，同比分別+5.35pcts、+9.45pcts，主要農(nóng)藥產(chǎn)品平均價(jià)格上漲且優(yōu)嘉三期全面達(dá)產(chǎn)、四期第一階段項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。盈利能力方面，2022年公司毛利率25.68%、歸母凈利率11.36%，同比分別+2.62pcts、+1.03pcts；管理費(fèi)用8.41億元，同比+43.45%，主要是子公司預(yù)計(jì)土壤修復(fù)費(fèi)用1.85億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用-2.46億元，主要是匯率波動(dòng)致匯兌收益增加。
　　首期股權(quán)激勵(lì)方案獲得批復(fù)同意，穩(wěn)定分紅彰顯長(zhǎng)期投資價(jià)值
　　2019-2021年，公司共分配12現(xiàn)金紅利6.04億元，占同期年均可分配利潤(rùn)的比例為50.33%。2022年，公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.30元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)4.03億元（含稅），現(xiàn)金分紅比例為22.45%；同時(shí)擬向全體股東每股送紅股0.3股。此外，公司首期股權(quán)激勵(lì)方案已經(jīng)獲得國(guó)務(wù)院國(guó)資委批復(fù)同意，葫蘆島項(xiàng)目正式啟動(dòng)，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力充足。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌、下游需求不及預(yù)期、匯兌風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。