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事件綜述：上周四，美國(guó)硅谷銀行（SVB）暴雷倒閉，本周瑞士信貸出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。本周二美國(guó)勞工部公布了最新的2月份CPI數(shù)據(jù)，2月未季調(diào)CPI年率6%，預(yù)期6.00%，前值6.40%；2月未季調(diào)核心CPI年率5.5%，預(yù)期5.50%，前值5.60%；美國(guó)2月核心CPI月率0.5%，預(yù)期0.40%，前值0.40%。
　　通脹放緩：
　　美國(guó)CPI數(shù)據(jù)顯示2月份整體通脹趨緩，住房是通脹上漲貢獻(xiàn)最高的板塊（貢獻(xiàn)率約70%）。核心通脹下降放緩顯示出通脹的高粘性的特點(diǎn)。目前通脹率為美聯(lián)儲(chǔ)要求的2%的3倍。
　　銀行連續(xù)暴雷，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)：
　　美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息造成風(fēng)投資金短缺和貨幣市場(chǎng)基金收益率上升，存款離開(kāi)了美國(guó)銀行體系，加之硅谷銀行銀行（SVB）資產(chǎn)配置問(wèn)題，導(dǎo)致SVB銀行破產(chǎn)倒閉。雖然美國(guó)政府采取了推出了新的存款擔(dān)保計(jì)劃來(lái)提振人們對(duì)金融體系的信心，但SVB事件出現(xiàn)明顯的外溢效應(yīng)。本周瑞士信貸暴雷，股價(jià)一天之內(nèi)下降14%。瑞士信貸短期債券暴跌，CDS倒掛。瑞士信貸是全球系統(tǒng)性重要銀行(G-SIBs)，業(yè)務(wù)范圍的深度和廣度遠(yuǎn)大于SVB。
　　加息V.S.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：
　　美聯(lián)儲(chǔ)面臨加息與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的困境。加息必然會(huì)提高銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性，不加息或降息無(wú)法解決目前的通脹問(wèn)題。
　　我們的觀點(diǎn)：
　　我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)大概率保持中間路線，即采用減緩加息策略。在這一假設(shè)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年相對(duì)平穩(wěn)，利好半導(dǎo)體板塊復(fù)蘇。目前半導(dǎo)體庫(kù)存在進(jìn)一步的消耗當(dāng)中，包括臺(tái)積電、中芯國(guó)際等多家公司在業(yè)績(jī)會(huì)上都提出了23年下半年消費(fèi)電子市場(chǎng)回暖?；谀壳暗膸?kù)存水平，我們分析這次具體翻轉(zhuǎn)為“U”型可能性較高，具體市場(chǎng)表現(xiàn)可能出現(xiàn)在23Q3-Q4之間。最先增長(zhǎng)的板塊大概率是消費(fèi)電子、晶圓代工、AI相關(guān)的數(shù)據(jù)中心和汽車電子板塊。但我們不排除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能，建議提前配置必要的對(duì)沖手段。建議關(guān)注：臺(tái)積電（TSM.N），英偉達(dá)（NVDA.O）,超威半導(dǎo)體（AMD.O）。