>> 西南證券-太平洋航運(yùn)(2343.HK)盈利再創(chuàng)新高，派息彰顯發(fā)展信心-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 2590KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡光懌 |
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事件：太平洋航運(yùn)公布2022年度報告。截至1月31日公司自有干散貨船116艘，載重噸510萬噸，平均船齡12歲，長期租入18艘，短期租入109艘，2022年公司實現(xiàn)營收32.8億美元，同比增長10%，毛利潤同比略下降1%，為7.3億美元，實現(xiàn)歸母凈利潤7億美元，同比下降16.9%，凈利率為21.4%。
公司是全球最大的現(xiàn)代化小靈便型及超靈便型干散貨船船東。公司不斷優(yōu)化船隊結(jié)構(gòu)以應(yīng)對日益嚴(yán)格的環(huán)境法規(guī)。通過短期、長期租賃等方式不斷調(diào)整船隊結(jié)構(gòu)，最大限度享受周期上行帶來的經(jīng)營效益。由于小宗散貨商品種類繁多，經(jīng)全球眾多的港口運(yùn)輸，運(yùn)輸業(yè)務(wù)分布不同地區(qū)，公司公司通過在世界多地設(shè)立辦事處，因而使本集團(tuán)能夠較好實現(xiàn)三角點貿(mào)易及高貨船雇傭率、租金，實現(xiàn)超越市場平均水平的收益。
我們預(yù)計干散貨運(yùn)輸需求將于2023年逐步恢復(fù)。在全球重大基礎(chǔ)設(shè)施投資的支持下，以及全球面臨糧食及能源安全問題，干散貨運(yùn)輸需求將受到支持。隨著我國經(jīng)濟(jì)修復(fù)，政府推出利好基建的穩(wěn)增長政策、11月以來公布的多項促進(jìn)房地產(chǎn)健康發(fā)展的政策以春節(jié)后重大項目的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，我國復(fù)蘇將成為干散貨需求的主要催化劑。
干散貨船新增訂單持續(xù)下降，船舶“老齡化”嚴(yán)重，同時疊加趨嚴(yán)的環(huán)保政策，潛在拆解船載重噸占比較大。鋼價處于高位，較高的造船成本、燃料技術(shù)的不確定性等因素使得船東造船意愿較低。目前據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)顯示，小靈便型船舶在手訂單為8.6百萬載重噸，超靈便型船舶在手訂單為17.7百萬載重噸。小靈便型、超靈便型船舶中船齡超過20歲的載重噸占比分別為13.9%、10.2%，同時國際海事組織（IMO）新規(guī)EEXI和CII于2023年1月生效，未來部分環(huán)保不達(dá)標(biāo)的船舶加速拆除同樣會使得有效運(yùn)力供給收緊。
盈利預(yù)測與投資建議：干散貨船運(yùn)力放緩為強(qiáng)周期打下基礎(chǔ)，看好中國固定資產(chǎn)投資復(fù)蘇、世界經(jīng)濟(jì)回升對市場的積極影響。公司目前PB處于近三年來中值水平，綜合考慮對標(biāo)公司以及公司自身發(fā)展后，給予公司2023年1.1倍PB，對應(yīng)目標(biāo)價4.05港元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、燃油價格波動風(fēng)險、運(yùn)價上漲不及預(yù)期風(fēng)險等
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