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歸母凈利增長(zhǎng)31.7%，分紅率100%。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.6億元，同比增長(zhǎng)18.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.5億元，同比增長(zhǎng)31.7%。分類別看，公司商業(yè)代建收入為16.7億元，同比增長(zhǎng)13.0%；政府代建業(yè)務(wù)收入7.8億元，同比增長(zhǎng)36.6%；其他業(yè)務(wù)收入2.1億元，同比增長(zhǎng)60.3%。公司2022年綜合毛利率為52.3%，較去年同期提升5.9pct。公司每股派息0.38元，分紅率達(dá)100%。
　　代建面積穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)低位龍頭穩(wěn)固。截至2022年末，公司業(yè)務(wù)分布已覆蓋120個(gè)城市，在建面積4720萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)7.1%，合約總建筑面積達(dá)1.01億平方米，同比增長(zhǎng)19.8%，占代建總市場(chǎng)份額約25%，保持行業(yè)龍頭地位。在全國(guó)化布局下，公司在主要經(jīng)濟(jì)圈持續(xù)保持較大的業(yè)務(wù)比重，建筑面積約占比75%，其中長(zhǎng)三角、環(huán)渤海與京津冀、珠三角、成渝地區(qū)分別占比47.9%、19.3%、5.7%、1.8%。2022年，公司新拓業(yè)務(wù)保持逆勢(shì)增長(zhǎng)，新拓代建項(xiàng)目合約總建筑面積達(dá)2820萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)23.7%，其中政府、國(guó)企及金融機(jī)構(gòu)占比約76.5%；新拓代建費(fèi)預(yù)估86.1億元，同比增長(zhǎng)21.1%，公司未來(lái)業(yè)績(jī)得到有力保證。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司品牌力表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期加劇的風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)商或承包商的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：公司作為代建龍頭，逆周期優(yōu)勢(shì)盡顯，受益于保障性租賃住房籌建的需求、國(guó)央企城投拿地代建需求、遇困房企“保交樓”及金融機(jī)構(gòu)涉房不良資產(chǎn)代建需求的爆發(fā)，公司規(guī)模和業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速增長(zhǎng)。同時(shí)，在未來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)投資與開(kāi)發(fā)進(jìn)一步分離的時(shí)代，公司將擁有強(qiáng)勁的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，將分享更多的政策紅利與發(fā)展機(jī)遇。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為9.3億元、11.6億元、14.7億元，對(duì)應(yīng)最新股本的EPS為0.46、0.58、0.73元，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE為13.0、10.4、8.2X，維持“買入”評(píng)級(jí)