>> 國信證券-力芯微(688601)短期受益下游需求復蘇，長期看好新品多點開花-230321
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 5631KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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模擬芯片設計企業(yè)，2018-2021年收入CAGR為22%。公司是成立于2002年的模擬芯片設計企業(yè)，產品主要包括電源管理類（電源轉換芯片、電源防護芯片、顯示驅動芯片）和其他（智能組網(wǎng)延時管理單元、高精度霍爾芯片、信號鏈芯片）兩大類，2021年收入占比分別為86%和14%。2018-2021年公司營收由3.44億元增至7.68億元，CAGR為22%；歸母凈利潤由0.25億元增至1.39億元，CAGR為54%；毛利率由2018年的25.39%提高至2021年的39%，2022年前三季度毛利率為45.27%。
基于核心技術和功能模塊IP搭建設計平臺，嚴格把控產品可靠性。公司在核心技術和功能模塊IP的基礎上形成了覆蓋電源轉換、電源防護等多類別設計平臺，通過在設計平臺中調用模塊IP并應用于電路設計中，可以為客戶提供更好的定制化解決方案并保障研發(fā)的準確性和高效率。同時，公司通過對產品不同階段完善的測試、考核，確保產品在不同應用環(huán)境下保持穩(wěn)定性能，使得公司產品在客戶產線生產的上線失效率（DPPM）（即每百萬顆產品失效個數(shù)）遠低于客戶要求，樹立了高可靠性的品牌形象。
1月國內手機銷量環(huán)比增長44.6%，短期業(yè)績有望受益消費電子需求復蘇。公司2010年正式進入三星電子供應商體系，之后陸續(xù)成為LG、小米等國內外知名消費電子品牌的供應商，在手機、可穿戴設備等應用領域處于優(yōu)勢地位。2022年以手機為代表的消費電子終端出貨量下跌，導致公司業(yè)績承壓，我們認為2023年手機銷量有望復蘇，根據(jù)CINNO的數(shù)據(jù)，2023年1月國內手機銷量環(huán)比增長44.6%，低基數(shù)效應下拐點明確，公司業(yè)績有望重回增長。
電子雷管替代率快速提升，積極開拓汽車等非消費電子領域。根據(jù)中國爆破行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，我國電子雷管產量從2019年的0.58億發(fā)增長到2021年的1.64億發(fā)，替代率從5.29%提高至18.43%，雖然替代率提升迅速，但距政策要求的全面替代仍存在較大空間。公司的智能組網(wǎng)延時管理單元是電子雷管的核心部件，有望受益電子雷管的全面推廣。另外，公司也在積極開拓汽車、新能源等非消費電子領域，已有產品得到車廠認證且形成批量銷售，2022年已成功進入比亞迪供應鏈。
盈利預測與估值：我們預計公司2022-24年歸母凈利潤為1.39/2.07/2.89億元，基于消費電子需求的復蘇以及公司非消費電子市場的拓展情況，我們給予公司23年42-45倍PE，對應股價97-104元，維持“買入”評級。
風險提示：需求不及預期；產品研發(fā)不及預期；客戶導入不及預期；市場競爭加??；非消費電子領域拓展不及預期。
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