>> 華西證券-紫江企業(yè)(600210)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，鋁塑膜業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 1313KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,戚志圣 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收96.08億元，同比增長(zhǎng)了0.83%；歸母凈利潤(rùn)6.03億元，同比增長(zhǎng)了9.04%；扣非后歸母凈利為5.24億元，同比下滑了1.68%。現(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為7.63億元，比去年同期減少了26.12%。單季度看，公司2022年Q1/Q2/Q3/Q4分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.53/22.7/26.28/23.56億元，同比+4.41%/-13.24%/+9.41%/+4.45%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.21/1.11/2.00/1.71億元，同比-2%/-46.05%/+99.43%/+38.87%。
分析判斷:
收入端：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，鋁塑膜業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
2022年，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持了穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。飲料包裝產(chǎn)業(yè)集群鞏固戰(zhàn)略客戶市場(chǎng)份額，繼續(xù)拓展東鵬飲料、怡寶等知名品牌份額以及喜茶等新興客戶市場(chǎng)。容器包裝事業(yè)部貴州可樂配套新廠落成投產(chǎn)，首次實(shí)現(xiàn)在可樂廠內(nèi)的OEM水線業(yè)務(wù)合作。紙包裝事業(yè)部則實(shí)現(xiàn)百勝、麥當(dāng)勞、雀巢、達(dá)美樂、得物等戰(zhàn)略客戶的增長(zhǎng)。分具體產(chǎn)品看，2022年公司共生產(chǎn)了39.46億只PET瓶，銷售了39.9億只PET瓶，生產(chǎn)了104.71億只PET瓶胚，銷售了104.04億只PET瓶胚，PET瓶及瓶胚共實(shí)現(xiàn)了銷售收入17.11億元，同比增長(zhǎng)了8.3%。公司生產(chǎn)了皇冠蓋196.34億只，銷售了194.85億只，生產(chǎn)了塑料標(biāo)簽5.28億米，銷售了5.2億米，皇冠蓋及標(biāo)簽業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)了銷售收入15.23億元，同比增長(zhǎng)了7.24%。公司生產(chǎn)了9.52億印彩色紙包裝印刷，銷售了9.36億印，實(shí)現(xiàn)銷售收入17.95億元，同比增長(zhǎng)了3.51%。不過受到疫情的影響，公司部分業(yè)務(wù)營(yíng)收出現(xiàn)了下滑，其中塑料防盜蓋/進(jìn)出口貿(mào)易/快速消費(fèi)品商貿(mào)分別實(shí)現(xiàn)了銷售收入3.27/2.38/10.24億元，同比下滑了35.08%/30.23%/24.4%。鋁塑膜業(yè)務(wù)方面，公司抓住新能源汽車及儲(chǔ)能市場(chǎng)快速發(fā)展的機(jī)遇，憑借多年積累的技術(shù)底蘊(yùn)以及快速應(yīng)變能力，繼續(xù)深入與ATL和比亞迪的戰(zhàn)略合作，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模的高速增長(zhǎng)。公司鋁塑膜共生產(chǎn)了4464.4萬平方米，同比增加了72.04%；銷售了4209.27萬平方米，同比增加了89.69%；實(shí)現(xiàn)了銷售收入6.96億元，同比增加了90.75%。
利潤(rùn)端：Q4利潤(rùn)率同比有所提升
盈利能力方面，2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率20.58%，同比下滑了0.62pct，凈利率同比提升了0.69pct至7.01%。單季度看，2022年Q4公司毛利率同比提升了1.69pct至20.29%，凈利率同比提升了2.05pct至8.14%。分產(chǎn)品看，PET瓶及瓶胚/皇冠蓋及標(biāo)簽的毛利率分別同比下滑了3.99pct和2.37pct。而鋁塑膜的毛利率則下滑了1.88pct至30.56%。費(fèi)用方面，2022年公司費(fèi)用率為12.73%，同比下滑了0.04pct。其中銷售費(fèi)用率為2.21%，同比下滑了0.09pct。管理費(fèi)用率為6.18%，同比提升了0.01pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1%，同比減少了0.17pct。研發(fā)費(fèi)用率同比提升了0.21pct至3.34%。
投資建議
我們看好紫江企業(yè)，公司作為國(guó)內(nèi)包材印刷行業(yè)龍頭，一直是可口可樂、百事可樂、聯(lián)合利華等眾多國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)的優(yōu)秀供應(yīng)商。公司是國(guó)內(nèi)最早研發(fā)鋁塑膜工藝并具量產(chǎn)能力的企業(yè)，發(fā)展歷程也最為接近日韓鋁塑膜企業(yè)，具備成為國(guó)產(chǎn)鋁塑膜龍頭的條件。受益于國(guó)產(chǎn)替代以及下游新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，疊加公司的新產(chǎn)能釋放，業(yè)績(jī)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)?？紤]到公司新業(yè)務(wù)的拓展受到疫情的影響有所滯后，我們下調(diào)公司2023-2024年的盈利預(yù)測(cè)，營(yíng)收分別由116.25/131.01億元下調(diào)至106.7/122.38億元，EPS分別由0.47/0.58元下調(diào)至0.46/0.55元。預(yù)計(jì)2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收137.72億元，EPS為0.65元。對(duì)應(yīng)3月21日的收盤價(jià)5.56元/股，23-25年P(guān)E分別為12.12/10.15/8.62X。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致下游需求不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致公司盈利能力下降；3）新興業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。
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