>> 興業(yè)證券-2023年春季策略會及投資展望：亂中取勝，危中有機-230321
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
大小： |
3678KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張憶東,李彥霖,遲玉怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
近期銀行風(fēng)波反映資產(chǎn)負債表脆弱的環(huán)節(jié)已難以承受高利率之痛
硅谷銀行遭遇擠兌后破產(chǎn)，瑞士信貸違約風(fēng)險上升，反映資產(chǎn)負債表脆弱的薄弱環(huán)節(jié)已經(jīng)難以承受高利率之痛。二者本質(zhì)上都是流動性收縮最終引發(fā)金融風(fēng)險暴露。硅谷銀行的問題是在低利率環(huán)境下資產(chǎn)久期拉長，加息周期中科技初創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)金流惡化，銀行負債端快速收縮，最終陷入流動性風(fēng)險。瑞士信貸則是在過去低利率低增長環(huán)境中采用了承擔更多風(fēng)險以追求自身利潤的策略，導(dǎo)致巨額損失，當流動性收緊時投資者擔憂其償付風(fēng)險和資本不足。
高通脹下聯(lián)儲保持鷹派的時間越長，可能暴露的風(fēng)險就越多。
沃爾克法則下的美國大型銀行資產(chǎn)負債表健康，但美國小型銀行的準備金及現(xiàn)金占資產(chǎn)比例自2022年以來不斷下降，截至2023年1月，已下降到了2010年以來的低位水平。
美國中小企業(yè)的融資環(huán)境趨惡劣，小企業(yè)債務(wù)杠桿率已明顯超過科網(wǎng)泡沫時期。
風(fēng)險提示
全球經(jīng)濟增速下行超預(yù)期風(fēng)險：美國經(jīng)濟走向衰退這一中期方向下，美國經(jīng)濟動能將持續(xù)回落，存在外溢效應(yīng)超預(yù)期風(fēng)險。
美國貨幣緊縮超預(yù)期風(fēng)險：聯(lián)儲更超預(yù)期的加息，引發(fā)全球資產(chǎn)估值進一步壓縮，甚至引發(fā)金融體系穩(wěn)定性擔憂。
大國博弈風(fēng)險：中美大國博弈的大背景下，圍繞經(jīng)貿(mào)、科技、金融等方面的摩擦或會影響相關(guān)行業(yè)、公司開展正常生產(chǎn)經(jīng)營活動等。
|
|
