>> 國金證券-復銳醫(yī)療科技(01696.HK)利潤增速20%+，直銷發(fā)力，毛利率持續(xù)提升-230322
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙海春 |
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事件
2023年3月21日，公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)收益3.54億美元，同比增加20.5%；溢利4010萬美元，同比增加23.2%。業(yè)績符合預期。
經(jīng)營分析
北美、亞太、中東地區(qū)表現(xiàn)突出，能量源持續(xù)發(fā)力，注射填充產(chǎn)品銷售增速超40%。（1）按產(chǎn)品類別劃分，能量源設(shè)備銷售額3.06億美元，同比增加18.7%；牙科板塊銷售額1861萬美元，同比增加34.4%；注射填充板塊銷售額920萬美元，同比增加43.9%；服務(wù)及其他銷售額1983萬美元，同比增加27.4%。其中，耗材收入不斷增長，2022年耗材收入620萬美元，同比增長22%。（2）按地區(qū)劃分，北美收入1.44億元，同比增長28.2%；亞太收入9807萬美元，同比增加15.1%；歐洲收入5832萬美元，同比增加12.4%；中東及非洲收入3658萬美元，同比增加18.7%；拉丁美洲收入1784萬美元，同比增加24.4%。（3）收并購、授權(quán)許可進展：①公司與天津星絲奕簽訂投資協(xié)議，將進行關(guān)于絲素蛋白透明質(zhì)酸鈉復合凝膠及面部埋線產(chǎn)品的研發(fā)；②公司與瑞克布朗簽訂投資協(xié)議，公司將在數(shù)字牙科業(yè)務(wù)上分銷瑞克布朗的無創(chuàng)貼面材料；③公司與復星醫(yī)藥簽訂再許可協(xié)議，取得Revance公司長效肉毒素產(chǎn)品Daxxify在大中華區(qū)的權(quán)益，將重點推進Daxxify在中國的商業(yè)化工作。
直銷布局持續(xù)深化，創(chuàng)新產(chǎn)品不斷推出。（1）直銷占比持續(xù)提高，毛利率提升。2022年公司直銷占比總收益的66%，較2021年提高4個百分點，毛利率由2021年的56.7%提升至57%。公司在英國、迪拜新設(shè)立直銷辦公室，直銷戰(zhàn)略深度推進。（2）公司注重研發(fā)，差異化新品持續(xù)推出。2022年，公司研發(fā)投入1802萬美元，同比增加15.6%；共有三款特色新品推向市場，分別是非侵入性治療脫發(fā)問題的Alma TED、結(jié)合全光譜大麻二酚的CBD+專業(yè)護膚解決方案以及家用光波能量家用嫩膚產(chǎn)品LMNT one。目前，公司共有18項臨床研究以及2項臨床前研究開展當中。
盈利預測、估值與評級
我們預計2023/24/25年實現(xiàn)營收4.28/5.2/6.34億美元，同比增長20.55%/21.40%/21.96%；歸母凈利潤0.49/0.62/0.78億美元，同比增長21%/26%/27%。維持“買入”評級。
風險提示
新品研發(fā)及商業(yè)化不及預期、監(jiān)管政策變動對行業(yè)增速影響等風險。
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