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CT球管作為核心高值耗材，國(guó)產(chǎn)化有望加速
　　據(jù)醫(yī)械創(chuàng)新網(wǎng)，CT球管作為CT整機(jī)的核心部件，價(jià)值量占比較大，由于損耗，一般兩年更換一次，而對(duì)于門診量較大的人民醫(yī)院，CT球管往往每年都要更換一次甚至兩次。隨著國(guó)內(nèi)CT設(shè)備市場(chǎng)滲透率的持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)自產(chǎn)及替代CT球管廠商的逐步切入，國(guó)內(nèi)CT球管自主化進(jìn)程或?qū)⒓铀佟?br>　　CT球管國(guó)產(chǎn)化空間廣闊，公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張。
　　CT球管市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)23、25年CT球管零組件市場(chǎng)規(guī)模依次達(dá)到8.9、10.8億元，2022-2025年復(fù)合增速為9.3%，未來(lái)隨著CT球管國(guó)內(nèi)產(chǎn)能供給釋放，相關(guān)銅合金零組件國(guó)產(chǎn)替代規(guī)?？捎^。斯瑞新材客戶有西門子醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、萬(wàn)睿視、醫(yī)源醫(yī)療等公司，據(jù)公司公開(kāi)投資問(wèn)答，公司計(jì)劃三年左右打造3萬(wàn)套CT球管零組件產(chǎn)能，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張。
　　航空航天市場(chǎng)方興未艾，火箭噴管需求增速可觀。
　　航天業(yè)作為推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要力量之一，其市場(chǎng)需求前景良好。以人民日?qǐng)?bào)披露的2022年發(fā)射次數(shù)為基數(shù)，在全球主要國(guó)家重視航天領(lǐng)域發(fā)展的背景下，預(yù)計(jì)海外、國(guó)內(nèi)火箭發(fā)射次數(shù)年均增速依次為10%、15%。至2025年，預(yù)計(jì)全球、國(guó)內(nèi)火箭發(fā)射次數(shù)依次為260、97次。在此假設(shè)下，預(yù)計(jì)2025年全球、國(guó)內(nèi)火箭噴管用銅合金材料價(jià)值依次合計(jì)約18.7、7.01億元，2022-2025年復(fù)合增速依次為20.7%、21.3%。
　　公司有望受益于西部超導(dǎo)等下游客戶高溫合金產(chǎn)能擴(kuò)張
　　據(jù)斯瑞新材公告及公開(kāi)的投資者問(wèn)答，公司已規(guī)劃2000噸鉻粉產(chǎn)能，已產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，除了內(nèi)部供應(yīng)外，還實(shí)現(xiàn)了對(duì)德國(guó)GfE、西門子、西部超導(dǎo)的供應(yīng)。以西部超導(dǎo)為例，據(jù)西部超導(dǎo)公告，西部超導(dǎo)現(xiàn)擁有高溫合金棒材產(chǎn)能2000噸/年，另有IPO募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)新增2500噸高溫合金材料產(chǎn)能，其中包括1900噸發(fā)動(dòng)機(jī)用鎳基高溫合金棒材和600噸粉末高溫合金母合金生產(chǎn)線。2021年西部超導(dǎo)定向增發(fā)項(xiàng)目預(yù)計(jì)新增1500噸/年的高溫合金生產(chǎn)能力，建設(shè)期為3年。若西部超導(dǎo)募投項(xiàng)目均能順利落地，其高溫合金產(chǎn)能未來(lái)預(yù)計(jì)將達(dá)到6000噸/年，以斯瑞新材公開(kāi)投資者問(wèn)答高溫合金中鉻的配比20%計(jì)算，對(duì)應(yīng)鉻粉需求可達(dá)到1200噸。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為9.94、13.53、16.54億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.78、1.41、1.75億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.19、0.35、0.44元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為78.9、43.7、35.2倍。維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)22元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，技術(shù)迭代不及預(yù)期，測(cè)算與實(shí)際存在差別。