| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 509KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王睿哲 |
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公司業(yè)績：公司發(fā)布年報，2023年實現(xiàn)營收707.9億元，YOY+2.6%,錄得歸母凈利潤39.7億元，YOY+6.6%,扣非后歸母凈利潤33.2億元，YOY+0.4%,EPS為2.44元，公司業(yè)績基本預(yù)期。其中Q4單季度實現(xiàn)營收159.8億元，YOY+3.3%，錄得歸母凈利潤4.9億元,YOY+20.6%,扣非后歸母凈1.9億元，YOY+897.9%。Q4營收快速增長，扣非凈利高增一方面是去年基期較低，另一方面2022年末新冠疫情達(dá)峰帶動公司感冒類及消炎類藥品銷售增長。
分紅方案：擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.32元（含稅），折算股息率約為2.3%。
疫情影響大南藥及大健康板塊營收小降。分版塊來看：（1）大南藥板塊實現(xiàn)營收104.6億元,YOY-3.0%,毛利率為48.0%，同比增加3.9pcts,主要是結(jié)構(gòu)變化及部分產(chǎn)品提價。其中成藥實現(xiàn)營收56.2億元,YOY+6.6%,主要是滋腎育胎丸、華佗再造丸、夏桑菊顆粒等增長較快，化藥營收48.4億元,YOY-12.2%,但其中金戈仍實現(xiàn)營收10.5億元，YOY+6.4%。（2）大健康板塊實現(xiàn)營收104.7億元，YOY-3.5%，毛利率為43.5%，同比減少3.8pcts，主要是2022年防疫管控影響王老吉涼茶銷售，營收及毛利率均下滑，但預(yù)計隨著2022年底的管控措施優(yōu)化，2023年大健康板塊將迎來恢復(fù)性增長。（3）大商業(yè)板塊實行營收493.3億元，YOY+5.0%,毛利率為14.1%，同比增0.39pcts,表現(xiàn)穩(wěn)健。
盈利預(yù)測及投資建議：隨著國內(nèi)疫情管控措施轉(zhuǎn)變后，預(yù)計門診和餐飲人次將增加，我們認(rèn)為公司各版塊后續(xù)都將迎來恢復(fù)性增長。從中長期來看，公司是南派中藥集大成者，積極推動百年老字號煥發(fā)活力，打造“巨星品種”，我們認(rèn)為在當(dāng)下國家大力支持中醫(yī)藥守正創(chuàng)新發(fā)展的背景下，公司中藥業(yè)務(wù)將有較大發(fā)展空間。我們預(yù)計公司2023、2024年分別實現(xiàn)凈利潤45.2億元、49.6億元，YOY分別+13.9%、+9.9%,,EPS分別為2.78元、3.05元，A股對應(yīng)PE分別為11.3倍、10.3倍，H股對應(yīng)PE分別為7.5倍、6.6倍，目前A股估值合理、H股估值偏低，繼續(xù)給與“買進(jìn)”的投資建議。
風(fēng)險提示：王老吉涼茶銷售競爭加劇，南藥板塊銷售增長不及預(yù)期
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