>> 光大證券-中信銀行(601998)2022年度報(bào)告點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，息差逆勢(shì)走闊-230323
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2023/3/24 |
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來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王一峰 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：3月23日，中信銀行發(fā)布2022年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2113.9億元，同比增長(zhǎng)3.3%，歸母凈利潤621億元，同比增長(zhǎng)11.6%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為10.8%，同比提升0.07pct。
點(diǎn)評(píng)：
息差改善支撐業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３州^好韌性。公司2022年?duì)I收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為3.3%、1.6%、11.6%，較前三季度分別變動(dòng)0、0.1、-1.2pct。
其中，凈利息收入、非息收入同比增速分別為1.9%、7.2%，較前三季度分別變動(dòng)1.3、-3pct。拆分盈利同比增速結(jié)構(gòu)，規(guī)模擴(kuò)張、非息、撥備為主要貢獻(xiàn)分項(xiàng)，分別拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊?5.6pct、7.5pct、10pct；從邊際變化看，規(guī)模擴(kuò)張、非息、撥備貢獻(xiàn)均下降，息差負(fù)向拖累有所收窄。
擴(kuò)表速度放緩，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善。2022年末，公司總資產(chǎn)同比增速為6.3%，較3Q末下降3pct；4Q單季新增資產(chǎn)投放-748億，同比少增2247億。其中，4Q單季新增貸款545億，同比少增510億，貸款同比增速較3Q末下降1.2pct至6.1%。公司4Q擴(kuò)表速度明顯放緩，這一方面有22Q3高基數(shù)原因（3Q末總資產(chǎn)增速為9.2%，較2Q末提升3.3pct）；另一方面，公司反饋4Q受疫情影響，零售信用擴(kuò)張依舊偏弱，對(duì)信貸增長(zhǎng)形成拖累。4Q貸款增長(zhǎng)雖有所放緩，但仍是驅(qū)動(dòng)擴(kuò)表的主要力量，存量貸款占總資產(chǎn)的比重較3Q末提升0.9pct至61.1%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所改善。
從全年貸款投向來看，公司2022年新增貸款2968億，同比少增858.6億，主要受零售及票據(jù)業(yè)務(wù)拖累，具體來看：1）對(duì)公貸款新增1878.4億，同比多增220.6億，主要投向制造業(yè)（占比33.7%）、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)（占比18.7%）、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)（占比17.2%）；2）零售信貸新增630.9億，同比少增988.4億，主要投向個(gè)人經(jīng)營性貸款（全年新增662.4億，同比多增378.3億），消費(fèi)類貸款整體投放不佳。
零售存款高增。2022年末，公司總負(fù)債、存款同比增速分別為6.2%、7.7%，增速較22Q3末分別變動(dòng)-3.2、0.6pct。其中，4Q單季新增存款719億，同比多增307億。進(jìn)一步考察存款結(jié)構(gòu)，零售存款、對(duì)公存款同比增速分別為32.9%、1.1%，其中零售存款增速高于總存款增速25.2pct，零售存款增勢(shì)較好。受疫情等因素影響，居民消費(fèi)和企業(yè)投資意愿下滑，貨幣貯藏性需求提升；同時(shí)，11月以來理財(cái)贖回壓力加大，也驅(qū)動(dòng)居民理財(cái)資金回流銀行表內(nèi)。
NIM較前三季度提升1bp至1.97%，主要得益于資產(chǎn)端定價(jià)體系的穩(wěn)定。公司2022年NIM為1.97%，較前三季度提升1bp；測(cè)算2022年生息資產(chǎn)收益率、計(jì)息負(fù)債成本率分別為4.09%、2.19%，較前三季度分別提升4bp、2bp，預(yù)計(jì)公司四季度NIM改善主要得益于資產(chǎn)端定價(jià)體系的穩(wěn)定。今年以來，公司持續(xù)通過資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化來對(duì)沖息差收窄壓力，即提高提供貸款占比的同時(shí)，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)行內(nèi)高息負(fù)債的管理。向前看，23Q1按揭貸款重定價(jià)或壓制公司NIM表現(xiàn)，其后可能隨著2023年經(jīng)濟(jì)景氣度提升、存款掛牌利率紅利進(jìn)一步釋放而迎來拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司2023年NIM降幅將小于2022年甚至同比提升，從而對(duì)2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊傩纬烧蜇暙I(xiàn)。
受4Q債市調(diào)整影響，非息收入增速有所放緩。2022年，公司非息收入同比增速為7.2%，較前三季度下降3pct。其中，凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增速為3.4%，較前三季度提升4.8pct，主要受托管及其他受托業(yè)務(wù)支撐；凈其他非息收入增速為13.8%，較前三季度下降15.8pct，預(yù)計(jì)主要受到22Q4債市調(diào)整沖擊。
資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)前期向好態(tài)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力維持高位。2022年末，中信銀行不良貸款率為1.27%，較22Q3末持平；關(guān)注率為1.64%，較年初、年中分別下降11、25bp。公司資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)前期向好態(tài)勢(shì)，不良貸款率、關(guān)注率自20Q3以來呈現(xiàn)明顯下行趨勢(shì)。撥備方面，公司2022年減值損失/平均總資產(chǎn)為0.86%，較前三季度下降13bp；2022年撥備覆蓋率、撥貸比分別為201.2%、2.55%，較3Q末基本持平，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力維持高位。
各級(jí)資本充足率較22Q3末大體穩(wěn)定。2022年末，公司核心一級(jí)資本充足率/一級(jí)資本充足率/資本充足率分別為8.74%/10.63%/13.18%，較3Q末分別變動(dòng)2/0/-1bp，公司各級(jí)資本充足率較22Q3末大體持平。具體來看，其他綜合收益為主要拖累因素，較3Q末減少54.5億，主要與4Q債市調(diào)整，公司金融投資重估儲(chǔ)備減少有關(guān)；擴(kuò)表放緩為主要支撐因素，公司22Q4末風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速較3Q末下降1.2pct至8.7%。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)。中信銀行以“342強(qiáng)核行動(dòng)方案”為指引，緊密圍繞財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、綜合融資三大核心能力開展工作，非息收入占比持續(xù)提升，取得良好經(jīng)營成效。同時(shí)，公司資產(chǎn)質(zhì)量自20Q3以來逐季向好，20Q4-22Q3不良指標(biāo)連續(xù)8個(gè)季度實(shí)現(xiàn)“雙降”。當(dāng)前公司核心一級(jí)資本充足率安全邊際不足1個(gè)百分點(diǎn)，從內(nèi)源性資本補(bǔ)充角度來看，公司有較強(qiáng)的業(yè)績(jī)釋放訴求；從外源性資本補(bǔ)充角度看，公司配股落地使得核心一級(jí)資本得到有效補(bǔ)充，有助于公司擺脫資產(chǎn)端擴(kuò)張約束，為下一階段的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)打開空間。公司近年來業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３址€(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，當(dāng)前股息率為5.5%，高于上市銀行4.9%的平均水平。公司作
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