>> 華泰證券-中海物業(yè)(2669.HK)業(yè)績符合預期，市拓持續(xù)發(fā)力-230323
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 953KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳慎,劉璐,林正衡 |
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業(yè)績穩(wěn)步前行，維持“買入”評級
公司3月23日發(fā)布年報，22年實現(xiàn)營收126.9億港幣，同比+34%；歸母凈利潤12.7億港幣，同比+29%，基本符合我們預期（13.1億港幣）。考慮到市拓競爭壓力，我們略調(diào)低營收，預計公司23-25年EPS為0.50/0.64/0.81港幣（23/24年前值0.52/0.68港幣）。可比公司平均2023PE為22倍（Wind一致預期），考慮到公司優(yōu)異的市拓表現(xiàn)和進取的增長目標（“十四五”期間營收和凈利潤復合增速30%），我們認為公司合理2023PE為26倍，目標價13.00港幣（前值13.60港幣，基于34倍2022PE），維持“買入”評級。
基礎(chǔ)物管營收高增長，提質(zhì)增效取得亮眼成績
22年公司營收超額完成30%的增長目標，主要因為在管面積同比+23%至3.20億平，推動基礎(chǔ)物管營收同比+43%至94.5億港幣。毛利率同比-1.5pct至15.9%，主要因為基礎(chǔ)物管毛利率同比-1.5pct至13.4%，這又是由于：1、市拓項目以包干制為主，酬金制占在管面積的比例同比-5.0pct至22.5%；2、包干制毛利率受防疫支出影響，同比-0.2pct至10.6%。公司“項目總經(jīng)理合伙人制”已經(jīng)覆蓋1.68億平在管面積，坪效/人效分別同比+9.1%/22.2%，一定程度上對沖了大舉市拓和防疫支出對于毛利率的壓力。此外，公司銷售管理費用率同比-0.8pct至3.7%，繼續(xù)保持在行業(yè)較低水平。
市拓持續(xù)發(fā)力，香港物管市占率排名第一彰顯綜合實力
公司克服地產(chǎn)和經(jīng)濟環(huán)境壓力，22年新增外拓合約面積同比+42%至8259萬平，外拓項目占新增在管面積的比例達到55.7%，超額完成“內(nèi)生外拓1：1”的目標，推動第三方在管面積占比同比+5.3pct至32.8%。公司繼續(xù)強化非住宅競爭力，首次獲取城市服務(wù)、高速公路服務(wù)區(qū)項目,新增外拓合約面積中非住宅占比達到53.7%，推動非住宅在管面積占比同比+1.7pct至24.5%。此外，公司在香港中標多個高毛利政府大樓和醫(yī)院項目，根據(jù)公司年報，公司是香港最大政府物業(yè)管理服務(wù)商，在香港物管市場份額排名第一。
完善社區(qū)服務(wù)產(chǎn)品體系，興海物聯(lián)推動科技業(yè)務(wù)增長
22年公司業(yè)主/非業(yè)主增值服務(wù)營收分別同比+9%/18%。其中，業(yè)主增值服務(wù)受疫情影響增速下滑，但產(chǎn)品清單持續(xù)完善，通過“優(yōu)你互聯(lián)”品牌為34個核心城市的1000多個住宅項目提供房屋租售、家居裝修、商品零售、旅游休閑、到家服務(wù)等多元服務(wù)。非業(yè)主增值服務(wù)中的工程服務(wù)營收同比+46%至9.4億港幣，主要得益于興海物聯(lián)的智慧空間解決方案在中建中海體系內(nèi)部及城市服務(wù)、總部大廈等第三方項目中持續(xù)落地。
風險提示：疫情帶來的經(jīng)營風險，關(guān)聯(lián)房企支持減弱，市拓規(guī)模和盈利能力下行風險，社區(qū)增值服務(wù)不及預期。
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