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事件：公司發(fā)布2022年財(cái)報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)總營收176.22億元，同比增長26.0%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.0億元，同比增長0.3%。其中H2實(shí)現(xiàn)營收103.03億元，同比增長41.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.43億元，同比增長41.59%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及部分業(yè)務(wù)處于爬坡期拉低了整體毛利率，費(fèi)用控制較好：公司全年毛利率27.6%，同比下降1.7pp。毛利率下降的主要原因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，電池盒及車身底盤零部件、模組化產(chǎn)品業(yè)務(wù)增加，處于爬坡期的部分海外公司營業(yè)額占比提升。公司全年銷售費(fèi)用率5.0%，同比-0.3pp，管理費(fèi)用率7.5%，同比-1.4pp，研發(fā)費(fèi)用率6.8%，同比+0.02pp。費(fèi)用控制較好。
　　電池盒業(yè)務(wù)持續(xù)取得重大突破，不斷拓展新客戶：在電池盒業(yè)務(wù)領(lǐng)域：公司接連獲得奔馳一款全球平臺(tái)車型訂單，Stellantis兩款平臺(tái)車型訂單，同時(shí)繼續(xù)擴(kuò)大在寶馬的電池盒業(yè)務(wù)份額，在造車新勢(shì)力客戶方面，也取得了Lucid、小鵬汽車和理想汽車的電池盒訂單，電池盒復(fù)合材料上蓋獲得廣汽乘用車和億緯鋰能的訂單。在智能化產(chǎn)品領(lǐng)域：發(fā)光標(biāo)牌和發(fā)光格柵獲得吉利、大眾及通用等客戶的訂單，智能B柱板總成獲得某中系品牌的訂單，智能尾門獲得日產(chǎn)及小鵬汽車的訂單。在傳統(tǒng)產(chǎn)品方面：公司獲得了比亞迪多款產(chǎn)品的訂單，同時(shí)進(jìn)入零跑、合眾及集度供應(yīng)商體系，承接了本田的行李架業(yè)務(wù)，包攬了奔馳C級(jí)電動(dòng)車所有鋁飾條訂單，再度獲得美系高端新能源品牌的訂單，進(jìn)一步提升了鋁飾條業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.81/21.67/24.81億元。對(duì)應(yīng)PE分別為10.27/8.91/7.78倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球汽車需求走弱，原材料價(jià)格維持高位，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。