>> 國金證券-時代天使(06699.HK)業(yè)績短期承壓，疫后反彈值得期待-230323
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁維 |
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業(yè)績簡評
2023年3月23日，公司發(fā)布2022年業(yè)績公告，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入12.70億元，同比減少0.2%；凈利潤2.13億元，同比減少25.4%；經(jīng)調(diào)整EBITDA為2.96億元，同比減少29.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤2.32億元，同比減少33.1%。
經(jīng)營分析
受疫情反復等因素影響，業(yè)績有所承壓。公司隱形矯治解決方案收入12.10億元（+2.2%），診所等其他服務收入1570萬元（-20.4%）；口內(nèi)掃描儀銷售收入4440萬元（-34.8%）。受隱形矯治器平均售價降低等因素影響，隱形矯治解決方案毛利率有所下降，為63.8%（-4.6pcts）；由于供應商提供返利，口內(nèi)掃描儀毛利率提升明顯，為27.1%（+9.9pcts）。公司2022年達成案例18.39萬例，在上半年略有下滑的情況下，全年較2021年的18.32萬例實現(xiàn)正增長。在國內(nèi)防疫政策調(diào)整后，公司牙科診所已恢復營運，2023年業(yè)績有望回歸正常增長軌道。
加大研發(fā)投入，著力打造差異化產(chǎn)品矩陣。2022年公司研發(fā)投入1.48億元（+20.0%），持續(xù)推出新技術、新解決方案：在成人矯治方面推出A7 Speed解決方案；在兒童早期矯治方面，推出隱形舌刺技術、舌位引道技術、新唇頰肌屏障等功能性產(chǎn)品。同時，公司借助學術分享、跨界IP聯(lián)名以及公益活動等方式，持續(xù)深化品牌知名度及學術影響力。
積極開拓全球市場，加速海外業(yè)務拓展。2022年，公司在美國、歐洲和澳大利亞建立子公司，并逐步搭建具有豐富正畸市場經(jīng)驗且熟悉本地市場的優(yōu)秀人才團隊。2022年10月28日，公司收購巴西領先的正畸產(chǎn)品制造商ADITEKDOBRASILLTDA.，有望籍此進入巴西市場以及開拓潛在的南美其他新興市場。2022年公司銷售及營銷開支2.98億元（+26.1%），海外業(yè)務有望成為公司新的成長曲線。
盈利預測、估值與評級
考慮到疫情對公司業(yè)績影響的減小，以及公司在海外市場的積極布局，預計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤2.47/2.97/3.69億元，分別同比增長15.5%/20.3%/24.5%，EPS分別為1.46/1.76/2.19元，維持“增持”評級。
風險提示
海外擴張不及預期風險；行業(yè)競爭加劇風險。
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