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我國民航業(yè)進入修復(fù)階段，公司盈利有望明顯改善；維持“買入”評級
　　中國民航信息網(wǎng)絡(luò)（中航信）2022年歸母凈利潤為6.26億，同比增加13.6%，營業(yè)收入為52.10億，同比下降4.9%，凈利潤符合公司6-7億的盈利預(yù)告。22年公司運營仍受到明顯壓制，23年我國民航進入修復(fù)階段，公司業(yè)務(wù)量有望回升，我們預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤24.09/32.36/37.49億（2023/2024年前值：23.79億/31.37億）。參考公司過去10年P(guān)E均值及最新匯率，給予2023EPE 24倍，目標(biāo)價22.50港幣（目標(biāo)價前值18.55港幣）?？紤]到經(jīng)營環(huán)境改善有望推動公司盈利水平恢復(fù)，以及我們看好公司長期保持龍頭地位，維持“買入”評級。
　　營收2H22環(huán)比改善，但FY22同比仍有所下滑
　　2H22國內(nèi)航司業(yè)務(wù)處理量環(huán)比提升12.8%，不過處理量回升過程中，航空信息技術(shù)（AIT）單價稍有下降，使得AIT營收環(huán)比下降7.1%，全年國內(nèi)航司處理量同降42.9%，僅為19年的37%，AIT營收錄得15.47億，同降27.3%。系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)或由于項目驗收節(jié)奏差異，2H22環(huán)比上升82.8%，全年此項業(yè)務(wù)錄得營收16.98億，同增23.6%。其余業(yè)務(wù)FY22表現(xiàn)較為穩(wěn)健，結(jié)算及清算營收2.94億，同降7.3%，數(shù)據(jù)網(wǎng)路及其他營收16.72億，同增0.8%。最終2H22營收29.38億，環(huán)比增長29.3%；FY22營收52.10億，同降4.9%。我們看好23年公司營收在我國民航業(yè)恢復(fù)中明顯改善。
　　FY22成本管控取得成效，盈利同比稍有回暖
　　或由于部分成本多于下半年入賬，2H22公司營業(yè)總成本29.06億，環(huán)比提升59.4%，不過FY22營業(yè)總成本47.30億，同降10.9%。其中在較少的研發(fā)支出下，人工成本18.04億，同降5.6%，技術(shù)支持與維護費6.32億，同降28.0%。同時傭金及推廣費用2.33億，同降52.3%，折舊與攤銷10.17億，同比基本持平。另外雖然22年公司信用減值收益同降4.33億，但公司通過出售物業(yè)等，錄得資產(chǎn)處置收益1.36億，最終實現(xiàn)歸母凈利潤6.26億，同比增加13.6%。
　　上調(diào)目標(biāo)價至22.50港幣，維持“買入”評級
　　我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為24.09/32.36/37.49億（2023/2024年前值：23.79億/31.37億）。參考公司過去10年P(guān)E均值及最新匯率，給予2023EPE 24倍，目標(biāo)價22.50港幣（2023EEPS為0.82元人民幣；目標(biāo)價前值18.55港幣），考慮到公司運營進入疫后恢復(fù)階段，以及我們看好中航信長期保持龍頭地位，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：1）民航需求恢復(fù)弱于預(yù)期；2）除AIT外業(yè)務(wù)運營不及預(yù)期；3）IT人員流失和成本提高風(fēng)險。