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投資要點(diǎn)
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)收入113.34億元，同比增長(zhǎng)16.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.81億元，同比增長(zhǎng)60.0%。推動(dòng)公司2022年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要是：（1）中間體產(chǎn)品及原料藥的市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲；（2）應(yīng)收款減值虧損減少約人民幣3億元，抵消研發(fā)成本及稅項(xiàng)支出分別增加約人民幣1億元及人民幣2億元。若2021年加回3億元應(yīng)收款減值虧損，則2022年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.1%。
　　中間體及原料藥價(jià)格上漲，開(kāi)始貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)。2022年中間體實(shí)現(xiàn)收入15.99億元，同比下降5.9%；占總收入14.1%，同比減少3.4 pct；分部利潤(rùn)占比43.7%，同比增加16.8 pct。2022年原料藥實(shí)現(xiàn)收入51.75億元，同比增加30.4%；占總收入45.7%，同比增加4.8 pct；分部利潤(rùn)占比18.4%，同比增加4.7pct。原料藥產(chǎn)品銷售價(jià)格及銷量持續(xù)上漲，中間體產(chǎn)品銷售價(jià)格維持高位。其中原料藥中半合成青霉素類貢獻(xiàn)最大，2022年對(duì)外售價(jià)210.2元/kg，同比增長(zhǎng)27.4%，實(shí)現(xiàn)銷售收入34.64億元，同比增長(zhǎng)32.8%。上游產(chǎn)品的價(jià)格體系整體有望繼續(xù)維持。
　　獸藥板塊快速增長(zhǎng)，胰島素受集采影響。2022年制劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入45.6億元，同比增長(zhǎng)13%；占總收入40.2%，同比減少1.4 pct；分布利潤(rùn)占比37.9%，同比減少21.5%。其中糖尿病產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入11.76億元，同比減少18%，但各類產(chǎn)品銷量保持同比增長(zhǎng)，未來(lái)有望加快國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程；抗生素產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入30.63億元，同比增長(zhǎng)32.9%；獸藥制劑實(shí)現(xiàn)收入7.97億元，同比大幅增長(zhǎng)106.1%，國(guó)內(nèi)獸藥行業(yè)系統(tǒng)性升級(jí)加速，將成為公司新的發(fā)展驅(qū)動(dòng)力。
　　加大研發(fā)投入，聯(lián)邦生物科技賦能創(chuàng)新研發(fā)。2022年研發(fā)投入5.94億元，同比增長(zhǎng)27.6%。公司目前在研新產(chǎn)品達(dá)29項(xiàng)，其中15項(xiàng)為一類新藥。公司已建立全面的研發(fā)體系，生物研發(fā)、化藥研發(fā)、創(chuàng)新藥研發(fā)、臨床研究中心及對(duì)外合作等多個(gè)平臺(tái)協(xié)同發(fā)展，聚焦內(nèi)分泌、自身免疫及眼科等領(lǐng)域，布局未來(lái)，提升長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　公司是國(guó)內(nèi)抗生素原料藥龍頭企業(yè)，中間體、原料藥及制劑業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，上游產(chǎn)品的價(jià)格體系整體有望繼續(xù)維持，同時(shí)隨著胰島素集采影響的逐步消退以及新產(chǎn)品的上市，公司業(yè)績(jī)有望維持穩(wěn)健發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中間體和原料藥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、集采后胰島素銷售不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。