>> 國信證券-三生制藥(01530.HK)業(yè)績穩(wěn)健增長，自有管線及引進(jìn)產(chǎn)品值得期待-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
大?。?/td>
| 2508KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳益凌,陳曦炳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
疫情影響下業(yè)績?nèi)詫?shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。三生制藥2022年實(shí)現(xiàn)營收68.59億元（+7.5%），毛利56.72億元（+7.5%），毛利率維持在82.7%；歸母凈利潤19.15億元（+16.0%），正常化歸母凈利潤21.63億元（+25.2%），公司在疫情影響下，凈利潤仍然實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。研發(fā)方面，公司聚焦優(yōu)勢領(lǐng)域，22年研發(fā)費(fèi)用減少至6.93億元（-8.1%），研發(fā)費(fèi)用率為10.1%（-1.7pct）；銷售費(fèi)用為25.80億元（+11.0%），銷售費(fèi)用率小幅上升至37.6%（+1.2pct）。
生物制藥板塊穩(wěn)健增長，毛發(fā)健康、CDMO業(yè)務(wù)快速成長。2022年，公司的核心產(chǎn)品特比澳銷售33.97億元（+10.3%），銷售穩(wěn)健增長的同時成功完成醫(yī)保續(xù)約，有望支持滲透率的提升以及銷售的持續(xù)增長。毛發(fā)健康板塊的核心產(chǎn)品蔓迪實(shí)現(xiàn)銷售8.91億元（+48.1%），我們預(yù)計蔓迪泡沫劑將在今年獲批上市，為公司的生發(fā)產(chǎn)品線提供新的增量。CDMO業(yè)務(wù)收入1.66億元（+49.6%），隨著后續(xù)產(chǎn)能的逐步釋放，CDMO業(yè)務(wù)有望維持持續(xù)增長。
管線產(chǎn)品即將進(jìn)入收獲期。三生制藥在腎科、腫瘤、自免、眼科以及毛發(fā)皮膚等領(lǐng)域均有研發(fā)布局。其中，公司引進(jìn)的納呋拉啡口崩片的NDA申請已經(jīng)獲得受理；抗IL17A單抗（608）的3期臨床正在入組中，預(yù)計將在今年上半年完成患者入組；抗IL5單抗（610）在重度嗜酸性粒細(xì)胞哮喘適應(yīng)癥的2期臨床正在入組，預(yù)計2023年下半年啟動3期臨床；抗IL4R單抗（611）在中國的特應(yīng)性皮炎的2期臨床已經(jīng)完成患者入組，預(yù)計2023年下半年啟動3期臨床。
風(fēng)險提示：已上市產(chǎn)品價格下行的風(fēng)險、生發(fā)領(lǐng)域競爭加劇的風(fēng)險
投資建議：維持“買入”評級
由于公司的銷售恢復(fù)好于預(yù)期，我們小幅上調(diào)公司2023-24年的凈利潤預(yù)測至21.29/23.68億元（前值19.69/22.33億元），且新增2025年盈利預(yù)測。預(yù)計2023~25年公司營收76.55、86.58、97.25億元，同比增長11.6%、13.1%、12.3%；歸母凈利潤21.29、23.68、26.29億元，同比增長11.2%、11.2%、11.0%，維持“買入”評級
|
|
