>> 西南證券-朝聚眼科(2219.HK)扎根內(nèi)蒙，走向全國-230321
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 3134KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 （首次） |
作者： |
杜向陽 |
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推薦邏輯：1）公司深耕內(nèi)蒙古自治區(qū)眼科醫(yī)療市場，并在全國范圍內(nèi)積極擴(kuò)張，現(xiàn)已在蒙西、蒙東及臨近地區(qū)共建立了12所眼科醫(yī)院和19家視光中心；2）憑借在內(nèi)蒙古地區(qū)的運(yùn)營經(jīng)驗，公司擴(kuò)張版圖至江浙地區(qū)，建立或收購了6家眼科醫(yī)院和6所視光中心；3）消費(fèi)升級及近視患病率提高促進(jìn)我國光學(xué)矯正、屈光手術(shù)市場擴(kuò)容，老齡化趨勢加劇推動白內(nèi)障手術(shù)量增長，預(yù)計至2025年屈光、白內(nèi)障手術(shù)市場規(guī)模將分別達(dá)726億元和339億元，公司有望享受行業(yè)紅利。
立足內(nèi)蒙，集群化運(yùn)營帶來競爭優(yōu)勢。公司深耕于眼科醫(yī)療領(lǐng)域，目前已成長為內(nèi)蒙古自治區(qū)民營眼科龍頭，在華北地區(qū)也享有盛名。公司采用集中化、標(biāo)準(zhǔn)化的管理運(yùn)營模式，圍繞包頭醫(yī)院、呼市醫(yī)院、赤峰醫(yī)院三所中心醫(yī)院建立服務(wù)集群，在蒙西、蒙東及臨近地區(qū)共建立了12所眼科醫(yī)院和19家視光中心。雖然2022年全國疫情呈散點爆發(fā)態(tài)勢，行業(yè)下行，但公司依托集群化運(yùn)營優(yōu)勢，業(yè)績表現(xiàn)依舊亮眼，2022H1，公司收入5.3億元，同比增長6.5%，歸母凈利潤1.0億元，同比增長28.0%。
積極開拓省外市場，不斷復(fù)制、持續(xù)創(chuàng)新。憑借在內(nèi)蒙古區(qū)域的經(jīng)驗、影響力以及標(biāo)準(zhǔn)化的管理模式，公司積極開拓省外地區(qū)尤其是江浙地區(qū)的市場，陸續(xù)建立或收購了6家眼科醫(yī)院和6所視光中心。截至2020年底，非內(nèi)蒙古自治區(qū)的其他省份收益占比已經(jīng)達(dá)到28.8%。
眼科醫(yī)療服務(wù)市場持續(xù)擴(kuò)容，民營龍頭迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)會。近視患病率提高促進(jìn)我國視光、屈光手術(shù)市場擴(kuò)容，老齡化趨勢推動白內(nèi)障手術(shù)市場擴(kuò)容，預(yù)計至2025年屈光、白內(nèi)障手術(shù)市場規(guī)模將分別達(dá)726億元和339億元；民營眼科醫(yī)院占比近年來出現(xiàn)大幅提升，2011年我國眼科?？漆t(yī)院共計288家，入院患者56.9萬人，2021年我國眼科?？漆t(yī)院達(dá)1203個，年均復(fù)合增速為15.4%，患者入院人數(shù)達(dá)213.3萬人，年復(fù)合增長率14.1%。公司作為以屈光、白內(nèi)障手術(shù)等項目為主營業(yè)務(wù)的民營眼科企業(yè)龍頭，迎來巨大發(fā)展機(jī)會。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2022-2024年EPS分別為0.24 /0.30 /0.36元，未來三年歸母凈利潤將保持16.7%的復(fù)合增長率?？紤]行業(yè)平均估值和港股流通性，我們給予公司2023年25倍PE，對應(yīng)市值52.5億元人民幣，對應(yīng)60.5億元港幣，目標(biāo)價8.55港元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、疫情風(fēng)險、醫(yī)療事故風(fēng)險、經(jīng)營不及預(yù)期風(fēng)險。
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