>> 開源證券-一致魔芋(839273)北交所首次覆蓋報告：小巨人積極布局魔芋食品，發(fā)展純化微粉精深加工-230325
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
諸海濱 |
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公司：魔芋精加工向食品、化妝品延申，魔芋食品2019-2021年CAGR達(dá)62%
一致魔芋是魔芋精深加工的專精特新“小巨人”，目前73項專利，產(chǎn)品分為魔芋粉、魔芋食品、魔芋美妝工具3大類，魔芋粉營收占約八成，其中純化微粉占七成，純度可達(dá)95%，量產(chǎn)粒度超200目，毛利率25%，在國內(nèi)純化微粉領(lǐng)域市占率約7.73%；魔芋食品增速最快，2019-2021年營收CAGR達(dá)62%。受益于積極市場開拓，2021年公司新增客戶516家，歸母凈利潤+33.81%；2022年毛利率、凈利率雙升。我們預(yù)計公司2022年-2024年的歸母凈利潤0.64/0.67/0.85億元，EPS為1.10/1.15/1.46元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為10.4/9.9/7.8倍，同行業(yè)可比公司對應(yīng)PE均值為26X，估值較低，首次覆蓋給予“增持”評級。
行業(yè)：2022年中國魔芋市場39.8億，低糖低脂的膳食纖維健康食品下游廣闊
我國主要栽培花魔芋、白魔芋、珠芽魔芋，含有食物纖維、礦物質(zhì)、微量元素、氨基酸等，具有低熱、低脂、低糖的特征，有飽腹感，能減少和延緩葡萄糖的吸收，是糖尿病的良好輔助藥物，是乳腺癌和肥胖癥的首選食品。我國是魔芋的主產(chǎn)國和利用最早的國家，供應(yīng)全球63%的魔芋。目前我國魔芋加工企業(yè)規(guī)模普遍較小、產(chǎn)品同質(zhì)化較普遍、產(chǎn)業(yè)集中度偏低、多初加工。2022年，全球魔芋銷量達(dá)7.16萬噸，+7%，市場規(guī)模5.9億美元；中國魔芋銷量4.46萬噸，+18%，市場規(guī)模39.8億。我國魔芋純化微粉市場銷量近年CAGR 11.3%，2023年銷量或達(dá)49,400噸。新品晶球下游新式茶飲2022年市場規(guī)模超過2900億元，+5.1%。
未來發(fā)展：募投的魔芋食品擴(kuò)能速度較快，積極布局自有品牌與魔芋美妝
魔芋的下游應(yīng)用涉及領(lǐng)域較為廣闊，受益大健康理念普及與重視，魔芋與“低脂”、“代餐”標(biāo)簽的聯(lián)系逐漸緊密，加之新式茶飲市場發(fā)展較快，旺盛市場需求為一致魔芋生產(chǎn)經(jīng)營提供了有力保障，一致魔芋的大客戶廣泛分布于新式茶飲、食品、飼料添加劑等不同領(lǐng)域。2023年募投計劃的魔芋粉擴(kuò)產(chǎn)78.95%，達(dá)產(chǎn)后魔芋食品產(chǎn)能達(dá)30000噸，晶球產(chǎn)能5000噸，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強市場競爭力。
風(fēng)險提示：原材料波動風(fēng)險、單一產(chǎn)品方向風(fēng)險、境外銷售收入下滑風(fēng)險。
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