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短期煤價(jià)以波動(dòng)為主，海外銀行體系危機(jī)下，大宗商品價(jià)格普遍出現(xiàn)了調(diào)整，影響短期板塊情緒。目前板塊在估值及股息率的預(yù)期方面依然具備明顯吸引力，有一定的安全邊際，后續(xù)待需求和煤價(jià)預(yù)期不斷改善，板塊或迎來反彈機(jī)會(huì)。
　　▍短期動(dòng)力煤基本面：供需大致穩(wěn)定，短期價(jià)格或偏震蕩運(yùn)行。產(chǎn)地方面，供給平穩(wěn)，市場(chǎng)需求不強(qiáng)，冶金化工等非電行業(yè)按需補(bǔ)庫，貿(mào)易商多謹(jǐn)慎觀望，因此煤價(jià)仍呈現(xiàn)震蕩格局，后期還需關(guān)注港口市場(chǎng)活躍度以及下游需求的擴(kuò)張情況。港口方面，市場(chǎng)成交量依然較小，受成本支撐，港口貿(mào)易商低價(jià)出貨意愿不強(qiáng)，同時(shí)近期大集團(tuán)坑口外購煤報(bào)價(jià)平穩(wěn)，對(duì)市場(chǎng)也有穩(wěn)定作用，預(yù)計(jì)短期動(dòng)力煤價(jià)偏震蕩運(yùn)行。
　　▍短期“雙焦”基本面：產(chǎn)業(yè)鏈偏寬松，“雙焦”價(jià)格或有小幅壓力。焦炭方面，近期原料煤成本下移，焦企利潤(rùn)有改善，開工率提升，焦炭供應(yīng)端增加。產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芎Ｍ饨鹑陲L(fēng)險(xiǎn)、全球大宗商品期貨價(jià)格下跌的影響，國(guó)內(nèi)黑色系期貨價(jià)格壓力也較大，終端成材價(jià)格急劇下降，鋼廠焦炭采購熱情下降，供需結(jié)構(gòu)逐漸趨于寬松，短期焦炭市場(chǎng)有一定的下行壓力。焦煤方面，近期市場(chǎng)延續(xù)疲弱，同樣受下游成材價(jià)格回落影響，焦企對(duì)原料煤謹(jǐn)慎，僅按需補(bǔ)庫，而中間洗煤廠及貿(mào)易商觀望謹(jǐn)慎采購，煤礦簽單不佳，部分庫存壓力顯現(xiàn)，短期煤價(jià)或?qū)⒗^續(xù)調(diào)整。
　　▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價(jià)下滑，庫存上升，鋼廠開工率繼續(xù)小升。上周五（3月24日）秦港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)1095元/噸（環(huán)比-1.79%）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格為2500元/噸（環(huán)比持平），二級(jí)冶金焦（臨汾產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格為2880元/噸(環(huán)比持平)。上周（截至3月24日）秦港鐵路調(diào)入量平均為49.04萬噸（環(huán)比+7.85%），日均吞吐量47.06萬噸（環(huán)比-4.05%），秦港錨地船舶數(shù)平均為20艘（環(huán)比-28.79%）。秦港庫存585萬噸（環(huán)比+7.34%），北方三港口煤炭庫存合計(jì)為1281萬噸（環(huán)比-1.91%）。上周（截至3月24日）沿海八省電廠日耗環(huán)比+0.61%（同比+2.23%），庫存環(huán)比+1.70%。全國(guó)樣本鋼廠高爐開工率82.73%（環(huán)比+0.44pcts）。
　　▍市場(chǎng)表現(xiàn)：上周板塊跑輸指數(shù)，“雙焦”期貨價(jià)格下跌。上周（截至3月24日）中信煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)收益為+0.58%，跑輸滬深300指數(shù)1.14pcts，主要是煤價(jià)預(yù)期仍在走弱。表現(xiàn)居前的3只股票分別為神火股份（+8.65%）、寶泰?。?5.46%）、大有能源（+4.24%）。上周焦煤期貨主力JM2305報(bào)收1858.5元/噸（較前周-0.85%），焦炭期貨主力J2305報(bào)收2736.0元/噸（較前周-1.74%）。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價(jià)格；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或帶來供給增量，進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌。
　　▍投資策略：等待煤價(jià)預(yù)期改善帶來的反彈機(jī)會(huì)。板塊P/E估值整體處于歷史低位，疊加股息率預(yù)期，板塊有明顯的價(jià)值吸引力。我們認(rèn)為煤炭板塊目前有安全邊際，后續(xù)隨著流動(dòng)性和需求預(yù)期的不斷改善，板塊有反彈的機(jī)會(huì)。短期隨著年報(bào)的披露，市場(chǎng)對(duì)分紅及國(guó)企長(zhǎng)期盈利能力提升關(guān)注度較高，我們建議關(guān)注冀中能源、兗礦能源、中國(guó)神華以及電投能源等。