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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年3月24日，公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)：2022年實(shí)現(xiàn)收入31.48億元，同比-12.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.62億元，同比-9.2%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　業(yè)績(jī)不及預(yù)期。公司2022年收入低于我們預(yù)期15%，主要因?yàn)椋?）受疫情影響部分業(yè)務(wù)開(kāi)展場(chǎng)景受限，社區(qū)增值服務(wù)收入低于我們此前預(yù)期16%；2）地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行，非業(yè)主增值服務(wù)收入萎縮超預(yù)期；3）受疫情和業(yè)務(wù)調(diào)整的影響，生活服務(wù)和商業(yè)資產(chǎn)管理及咨詢服務(wù)收入大幅下降。
　　聚焦基礎(chǔ)物管，在管規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，第三方占比持續(xù)提升?；A(chǔ)物管具有“存量+增量”的抗周期屬性，其他業(yè)務(wù)容易受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響。2022年公司聚焦物管基本盤，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)物業(yè)管理服務(wù)收入28.8億元，占總收入比例54.6%，是自2019年后再次重回五成以上。截至2022年底，公司在管面積1.6億方，同比增長(zhǎng)15%，其中第三方占比達(dá)56.3%，相較2021年提升2.5個(gè)百分點(diǎn)；合約面積2.7億方，同比增長(zhǎng)14.6%。
　　賬面現(xiàn)金充裕，穩(wěn)定持續(xù)派息。截至2022年底，公司現(xiàn)金及等價(jià)物為20.5億元，雖同比下降9.5%但仍然充裕。公司2022年末期每股派息0.191港元，疊加2022年中期每股0.211港元，全年合計(jì)每股派息達(dá)0.402港元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的股息率為14.3%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮部分業(yè)務(wù)的收縮，我們調(diào)低2023年和2024年預(yù)測(cè)至6.8億元和7.8億元，相較此前預(yù)測(cè)分別下調(diào)13.4%和13.6%；同時(shí)引入2025年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為8.8億元，同比+13.1%?？紤]公司外拓能力強(qiáng)勁規(guī)模有望持續(xù)提升，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023-25年P(guān)E估值為4.8x、4.2x和3.7x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　應(yīng)收賬款減值超預(yù)期；外拓不及預(yù)期；增值服務(wù)開(kāi)展不順