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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，全年收入13.4億元（+14.8%），歸母凈利潤1.8億元（+18.4%），扣非歸母凈利潤1.7億元（+14.8%），經(jīng)營現(xiàn)金流4億元（+22%）。
　　疫苗注射器需求減弱，單四季度有所承壓。分季度看，2022年Q1/Q2/Q3/Q4單季度收入增速分別為+30.6%/+28.9%/+2.2%/+4%，歸母凈利潤增速分別為+39.4%/+54.3%/-12.8%/+1.7%，三四季度收入和凈利潤增速承壓主要因?yàn)?021年同期新冠疫苗注射器的基數(shù)較大，當(dāng)前疫苗注射器的需求大幅減弱。從盈利能力看，2022年毛利率為33.6%（-0.8pp），基本持平，四費(fèi)率17.4%（-0.1pp），基本持平，其中銷售費(fèi)用率下降0.7pp，管理費(fèi)用率增加1.6pp，歸母凈利潤率13.8%（+0.4pp），盈利能力有所提升。
　　血液凈化業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，2023年血管介入新賽道有望貢獻(xiàn)增量。分業(yè)務(wù)來看，2022年血液凈化類產(chǎn)品收入8.8億元，同比增長19.9%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。2022年輸注類產(chǎn)品收入約3.5億元，同比增長3.8%，22Q3以后疫苗注射器的需求放緩，預(yù)計(jì)后續(xù)該部分產(chǎn)能將逐漸向常規(guī)注射器過渡。心胸外科收入0.7億元（-5.5%），占收入比重4.9%。2022年公司進(jìn)入血管介入新賽道，PTA高壓球囊擴(kuò)張導(dǎo)管獲批上市，目前在研項(xiàng)目10余個(gè)，預(yù)計(jì)2023年有望貢獻(xiàn)增量。
　　血液凈化業(yè)務(wù)空間大，集采有望實(shí)現(xiàn)份額提升。公司不斷提高全資子公司的生產(chǎn)效率，同時(shí)控股血液凈化設(shè)備專業(yè)制造廠商成都威力生，打造完整的血液凈化生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈。我國ESRD患者超過300萬人，2021年在透析人群74.9萬，治療率不足1/4，未來隨著滲透率提升，透析耗材市場潛在空間有望超過300億元，隨著公司透析器、透析液、透析管等核心產(chǎn)品產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)后續(xù)在河南聯(lián)盟集采中份額有望提升。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023~2025年歸母凈利潤分別為2、2.4、3億元，對應(yīng)PE 20、16、13倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格或大幅下降，血液凈化產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。