>> 銀河證券-國藥股份(600511)年報點評：低估值優(yōu)質(zhì)國企，看好麻精業(yè)務(wù)恢復(fù)-230324
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程培,劉暉 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入454.99億元，同比下降2.09%；歸母凈利潤19.64億元，同比上升11.97%；扣非歸母凈利潤19.11億元，同比上升12.97%。其中，2022年第四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入109.56億元，同比下降10.02%；歸母凈利潤5.69億元，同比上升5.69%；扣非歸母凈利潤5.67億元，同比上升13.63%。
公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤保持穩(wěn)健增長。公司2022年整體收入微降，其中Q2和Q4單季度收入下滑較多，主要是受疫情影響。盡管收入下滑，但公司凈利潤仍保持穩(wěn)健增長，主要是麻精藥及抗疫物資配送業(yè)務(wù)貢獻利潤。公司面對地區(qū)帶量采購新批次執(zhí)行和國談品種降價常態(tài)化的不利因素，持續(xù)調(diào)整優(yōu)化業(yè)務(wù)、品種結(jié)構(gòu)，麻藥、口腔及營銷業(yè)務(wù)比重進一步提升，帶動公司毛利率有所提升。同時公司不斷挖掘內(nèi)部潛力，加大貨款回籠，壓縮庫存占用，強化資金集中管理，努力降低財務(wù)費用。
疫后醫(yī)療修復(fù)，公司麻精分銷業(yè)務(wù)有望恢復(fù)高增長。2022年公司麻精藥品分銷持續(xù)保持增長態(tài)勢，麻精分銷渠道保持著龍頭地位。在全國三家麻精藥品一級分銷企業(yè)中，公司一直保持近80%市場份額。公司麻精藥品業(yè)務(wù)覆蓋31個省政級區(qū)域，輻射50000余家全國麻精醫(yī)療客戶。新冠疫情過后，醫(yī)院手術(shù)量恢復(fù)有望拉動公司麻精分銷業(yè)務(wù)。麻精分銷業(yè)務(wù)毛利率高于一般的藥品分銷業(yè)務(wù)，麻精業(yè)務(wù)占比提升可有效改善盈利質(zhì)量。
投資建議：公司作為北京醫(yī)藥分銷和全國精麻藥分銷龍頭，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，區(qū)位優(yōu)勢顯著。我們預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤分別為22.64/25.54/28.15億元，同比增長15.26%、12.81%、10.23%，對應(yīng)EPS為3.00/3.38/3.73元，對應(yīng)PE為11/10/9倍，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：藥品降價超預(yù)期的風(fēng)險，麻精制品被控費的風(fēng)險，醫(yī)院診療需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險等
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