>> 中泰證券-兗礦能源(600188)分紅超預(yù)期，價值被低估-230325
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖 |
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兗礦能源于2023年3月24日發(fā)布2022年度業(yè)績報告：
2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2008.29億元，同比增長32.13%；歸母凈利潤307.74億元，同比增長89.27%；扣非歸母凈利潤304.66億元，同比增長87.92%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為534.50億元，同比增長47.73%?；久抗墒找?.30元，同比增加88.67%。
2022Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入494.82億元，同比增長5.38%，環(huán)比減少3.09%；歸母凈利潤36.46億元，同比減少22.88%，環(huán)比減少59.89%；扣非歸母凈利潤36.25億元，同比減少18.59%，環(huán)比減少59.73%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為210.09億元，同比增長24.66%，環(huán)比增長10.32%。四季度業(yè)績下滑主因疫情及澳洲洪水沖擊煤炭產(chǎn)銷量、化工產(chǎn)品價格走弱、計提減值及一次性未確認融資費用影響。
煤礦業(yè)務(wù)：高煤價帶來高增長，2023年產(chǎn)銷量增長可期。2022年實現(xiàn)煤炭業(yè)務(wù)銷售收入1258.4億元，同比增長50.2%；銷售成本503.7億元，同比增長7.1%；產(chǎn)量9952.8萬噸，同比減少5.2%；銷量10374.6萬噸，同比減少1.8%；平均價格1213.0元/噸，同比增長99.2%；平均成本485.5元/噸，同比增長9.1%。2022Q4煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入313.2億元（同比+2.3%，環(huán)比-5.8%）；銷售成本123.7億元（同比-23.9%，環(huán)比-0.2%）；產(chǎn)量2296.3萬噸（同比-15.7%，環(huán)比-11.4%）；銷量2511.6萬噸（同比-11.7%，環(huán)比-1.7%）；平均價格1155.8元/噸（同比+89.8%，環(huán)比-11.1%）；平均成本492.6元/噸（同比-13.8%，環(huán)比+1.5%）。
自產(chǎn)煤方面，2022年實現(xiàn)煤炭業(yè)務(wù)銷售收入1066.3億元，同比增長58.5%；銷售成本315.3億元，同比增長1.1%；銷量9117.3萬噸，同比減少2.8%；平均價格1169.5元/噸，同比增長63.1%；平均成本345.9元/噸，同比增長4.0%。2022Q4煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入278.7億元（同比+14.7%，環(huán)比+0.7%）；銷售成本89.9億元（同比-11.9%，環(huán)比+27.3%）；銷量2188.6萬噸（同比-11.7%，環(huán)比-2.5%）；平均價格1273.4元/噸（同比+29.9%，環(huán)比+3.3%）；平均成本410.6元/噸（同比-0.2%，環(huán)比+30.5%）。
澳洲方面，2022年實現(xiàn)煤炭業(yè)務(wù)銷售收入536.9億元，同比增長92.9%；銷售成本182.9億元，同比增長8.8%；產(chǎn)量3435.7萬噸，同比減少17.7%；銷量3413.3萬噸，同比減少19.4%；平均價格1572.9元/噸，同比增長139.4%；平均成本535.7元/噸，同比增長35.1%。2022Q4煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入149.3億元（同比+42.7%，環(huán)比+1.4%）；銷售成本50.7億元（同比+14.0%，環(huán)比-7.4%）；產(chǎn)量793.6萬噸（同比-23.4%，環(huán)比-5.1%）；銷量808.9萬噸（同比-27.1%，環(huán)比+2.7%）；平均價格1845.3元/噸（同比+95.7%，環(huán)比-1.3%）；平均成本626.3元/噸（同比+56.3%，環(huán)比-9.8%）。
2022年公司受益于煤價高位運行，加上公司嚴(yán)控成本，實現(xiàn)降本增效，煤炭業(yè)務(wù)盈利能力大幅上漲，業(yè)績增長顯著。2022年Q4極端天氣影響有所減弱，澳洲煤炭銷量環(huán)比改善，但受制于年末疫情影響，自產(chǎn)煤整體銷量環(huán)比有所減少，業(yè)績增長受到壓制。展望2023年，澳洲極端天氣消退，有望帶動海外板塊產(chǎn)銷量增長，同時國內(nèi)營盤壕煤礦（800萬噸/年）已于今年2月正式轉(zhuǎn)為生產(chǎn)礦井，海內(nèi)外產(chǎn)量有望高增。
煤化工業(yè)務(wù)：實現(xiàn)延鏈增值，向高端化工挺進。2022年，甲醇產(chǎn)量為338.0萬噸，同比增長35.0%；銷量338.0萬噸，同比增長44.5%；平均價格2037.0元/噸，同比上漲4.6%；單位成本1938.5元/噸，同比增長26.5%。乙二醇產(chǎn)量為31.1萬噸，同比減少6.5%；銷量32.1萬噸，同比增長8.8%；平均價格3900.3元/噸，同比減少6.5%；單位成本3535.8元/噸，同比增長28.6%。醋酸產(chǎn)量為103.6萬噸，同比減少5.1%；銷量為71.2萬噸，同比減少5.9%；平均價格3445.2元/噸，同比減少39.0%；單位成本2613.8元/噸，同比增長2.3%。醋酸乙酯產(chǎn)量為36.8萬噸，同比減少8.2%；銷量36.4萬噸，同比減少9.5%；平均價格6296.7元/噸，同比減少18.0%；單位成本5574.2元/噸，同比減少3.4%。己內(nèi)酰胺產(chǎn)量27.3萬噸，銷量27.3萬噸，價格為11234.4元/噸，單位成本為10238.1元/噸。魯南化工高品質(zhì)醋酐、尼龍6項目建成投產(chǎn)，全球首套醋酸甲醛法制丙烯酸中試裝置一次開車成功。榆林能化10萬噸/年DMMn項目進入試生產(chǎn)階段，世界首臺多噴嘴對置式半廢鍋氣化爐通過現(xiàn)場驗收，化工產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，繼續(xù)向高端化工挺進。
現(xiàn)金分紅比例接近70%，另每股送紅股0.5股。2022年3月25日公司發(fā)布《2022年度利潤分配方案》公告，宣布擬向全體股東每股送紅股0.5股。同時擬派發(fā)2022年度現(xiàn)金股利3.07元/股（含稅），另擬派發(fā)特別現(xiàn)金股利1.23元/股（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金股利4.30元/股（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利212.79億元（含稅），現(xiàn)金分紅比例達到69.98%。以2023年3月24日股價為基礎(chǔ)，測算2022年度A股息率為13.72%（股價為31.35元），H股股息率為21.46%（股價為23港元，港幣兌人民幣匯率為0.8711港元/元）。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：考慮澳洲煤價走弱，我們下修2023-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為1824.25、185
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