>> 國盛證券-昊海生科(688366)2022業(yè)績承壓，眼科醫(yī)美雙擎驅(qū)動，2023改善可期-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,楊芳 |
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昊海生科公布2022年報。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入21.30億元（同比增長20.56%）；實現(xiàn)歸母凈利潤1.80億元（同比下滑48.76%）；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.59億元（同比下滑51.60%）。分季度看：2022 Q4實現(xiàn)營業(yè)收入5.48億元（同比增長11.28%）；實現(xiàn)歸母凈利潤1872萬元（同比下滑55.15%）；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1830萬元（同比下滑48.07%）。
觀點：2022年業(yè)績承壓，納入并表范圍變化+股權(quán)激勵攤銷+計提減值等多因素導致利潤端表現(xiàn)不及收入端。公司眼科及醫(yī)美雙擎驅(qū)動增長，骨科和外科協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)品矩陣不斷豐富，2023恢復高增長可期。
眼科及醫(yī)美雙擎驅(qū)動，骨科和外科協(xié)同發(fā)展。2022年收入按產(chǎn)品線拆分：1）眼科：收入7.70億元（同比增長14.15%），占比36.42%，近視防控與屈光矯正產(chǎn)品線（同比增長74.33%），占比49.22%，是眼科板塊增長的核心驅(qū)動，白內(nèi)障產(chǎn)品線受手術(shù)階段性減少銷售有所下滑（同比下降16.41%）；2）醫(yī)美：收入7.48億元（同比增長61.45%），占比35.39%，玻尿酸銷售收入3.08億元（同比增長27.90%），產(chǎn)品矩陣不斷豐富且高端產(chǎn)品“海魅”市場認可度持續(xù)提高；3）骨科：收入3.88億元（同比下滑3.39%），占比18.37%；4）外科：收入1.77億元（同比下滑8.17%），占比8.38%。
納入并表范圍變化+股權(quán)激勵攤銷+計提減值等多因素導致利潤端表現(xiàn)不及收入端。1）收入端：南鵬光學（2022.01納入）和歐華美科（2021.09納入）并表收入貢獻增加；2）利潤端：上海3家子公司停工損失約3735萬元；Aaren計提減值損失4607萬元；公司及歐華美科確認激勵費用3023萬元（2021年為0）。
產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，預計新品放量夯實長期增長邏輯。去年12月底自研的“童享”O(jiān)K鏡獲批，公司成為國內(nèi)唯一一家擁有（或獨家代理）3款OK鏡的企業(yè)；今年2月“嬌蘭”新添“豐唇”適應癥，成為國產(chǎn)首款、國內(nèi)第二款可用于唇部填充的玻尿酸；高端產(chǎn)品海魅去年銷售收入同比增長近30%，產(chǎn)品備受青睞。截止2022年底，共有20項在研項目（眼科11項、醫(yī)美5項、骨科4項），疏水模注工藝非球面人工晶體已進入注冊申報階段，房水通透型PRL已于2022年8月啟動多中心臨床試驗，在研項目穩(wěn)步推進。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤為4.46億元、5.70億元、6.87億元，分別同比增長147.0%、27.9%、20.5%，當前股價對應PE分別為36x、28x、23x。維持“買入”評級。
風險提示：新產(chǎn)品銷售推廣不及預期；疫情影響不確定性等。
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