>> 國泰君安-中國人民保險集團(1339.HK)2022年年報業(yè)績點評：財險盈利近年最佳，壽險NBV趨勢向好-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大?。?/td>
| 990KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉欣琦,謝雨晟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導讀：
22年歸母凈利潤+12.8%，主要得益于財險承保利潤及投資收益貢獻；財險保費穩(wěn)健增長，承保盈利為近年最佳；壽險NBV趨勢改善，銀保貢獻提升；維持“增持”。
摘要：
維持“增持”評級，維持目標價至3.94港元/股，對應(yīng)23年P(guān)/B為0.61倍：22年歸母凈利潤244.06億人民幣，同比+12.8%，其中財險和投資是利潤的主要來源，財險承保利潤100.63億人民幣，同比+456.0%；COR為97.6%，同比-1.9pt，主要為賠付率改善-1.8pt至71.8%帶來；總投資收益552.65億人民幣，同比-12.4%，資本市場波動及浮虧兌現(xiàn)對投資收益有負面影響；總投資收益率4.6%，同比-1.2pt。全年分紅0.166元人民幣/股，分紅率30.1%，符合預(yù)期?？紤]到承保盈利預(yù)計仍將持續(xù)，調(diào)整2023-2025年EPS為0.62（0.59，+4.4%）/0.71（0.68,+4.0%）/0.82元。
財險保費穩(wěn)健增長，承保盈利近年最佳：22年財險保費4,854.34億人民幣，同比+8.3%，其中車險保費同比+6.2%，主要由汽車保有量增長帶來；非車險保費同比+11.0%，農(nóng)險和意健險是主要驅(qū)動力，同比分別為+22.0%和+10.3%。承保盈利方面，財險COR同比-1.9pt至97.6%，為近年來最佳水平，主要為賠付率改善1.8pt至71.8%帶來；費用率保持穩(wěn)定，同比-0.1pt至25.8%。賠付率的改善主要得益于疫情影響下，車輛出行減少導致車險賠付率同比-2.0pt至68.1%；以及意外和健康險的賠付需求減少，意健險賠付率-3.6pt至81.6%。企財險和責任險仍明顯承壓，COR分別為109.6%和112.8%，考慮到這兩類險種正主動收縮業(yè)務(wù)范圍，預(yù)計承保虧損的負面影響逐步減弱。盡管22年承保盈利改善的外部驅(qū)動因素不可持續(xù)，但考慮到22年公司審慎計提準備金，預(yù)計對23年平滑利潤有益。
壽險NBV趨勢改善，銀保渠道貢獻顯著提升：22年NBV為26.69億人民幣，同比-17.3%，銀保渠道NBV貢獻大幅提升16.6pt至20.6%，主要為銀保渠道向期繳業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，根據(jù)測算銀保價值率由0.4%提升至1.9%。個險大力清虛下留存代理人產(chǎn)能有所提升，推動NBV負增長幅度收窄，22年個險NBV同比-30.9%。其中，“大個險”營銷員同比-47.6%至9.74萬人，而月人均新單同比+90.0%至9279.42元。預(yù)計個險供給側(cè)改革成效顯現(xiàn)以及銀?？蛻粜枨蟮拇蠓鶖U張將帶動23年NBV趨勢向好。
催化劑：自然災(zāi)害減少，權(quán)益市場回暖。
風險提示：監(jiān)管政策趨嚴；壽險改革不及預(yù)期；權(quán)益市場波動。
|
|
