>> 國泰君安-中國聯(lián)塑(2128.HK)2022年年報點評：管道有望進入修復周期，新能源布局加碼-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 546KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
鮑雁辛,花健祎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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維持“增持”評級。公司發(fā)布年報，2022年公司營收307.67億元同減4.03%，歸母凈利25.17億元同減17.31%，符合市場預期，預計2023-2025年公司歸母凈利為33.76，36.22，38.63億元人民幣，維持“增持”評級。
管道主業(yè)有望修復，毛利率壓力最大時期已度過。2022年公司管道主業(yè)營收256億元同減6.7%，其中從銷量的角度來看，PVC產(chǎn)品銷量下滑4.2%，非PVC產(chǎn)品銷量下滑11.4%，主要受到地產(chǎn)周期，地方政府財政壓力，以及疫情對實際需求落地等多方面的影響。從2023年角度展望，市政基建與地產(chǎn)需求有望同步進入修復階段，公司前期產(chǎn)能預備充足，管道主業(yè)即將進入需求和營收修復階段。2021年毛利率面臨最大壓力，2022年從H1至H2毛利率壓力逐步緩解，公司定價端或更靈活，管道主業(yè)毛利率壓力最大的時期基本已經(jīng)度過。
地產(chǎn)信用減值充分，對盈利影響或逐步轉正。報告期內公司貿易應收款和票據(jù)減值凈額約5.47億元，與2021年累計處理合并來看，公司在地產(chǎn)直銷領域的應收敞口基本已經(jīng)被大部分覆蓋，因此可以看到在地產(chǎn)領域公司信用減值已經(jīng)實現(xiàn)相當充分。同時在年報中已經(jīng)可以而看到存在約1.56億元的信用減值撥回，這體現(xiàn)了已計提的應收公司還在繼續(xù)執(zhí)行回款催收或工抵房過戶等彌補措施，因此向2023年及以后來考慮，信用減值每年撥回量有望超過新增計提量從而正貢獻。
新能源被加重布局，利用客戶優(yōu)勢2023年營收有望明顯放量。在目前非管道領域的諸多布局中，新能源領域成為目前資源投入最領先的板塊，預計在管道產(chǎn)能利用率相對不足的背景下，2023年以及近年其資本開支將超過管道主業(yè)，其主要在光伏領域從下游至中游將逐步覆蓋epc，組件，電池片和多種輔材，2022年公司新能源業(yè)務營收5.89億元，預計2023年將進入快速增長階段。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動，原材料價格波動風險
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