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 22年收入和利潤(rùn)均符合預(yù)期：22全年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到人民幣9373億元（YoY+10.5,符合彭博一致預(yù)期），服務(wù)收入8121億元（YoY+8.1%），EBITDA為3292億元(YoY+5.8%)，歸屬于股東應(yīng)占盈利1255億元（YoY+8.0%,略低于彭博一致預(yù)期的9.0%增長(zhǎng)），公司凈利潤(rùn)占服務(wù)收入15.5%的比重在高位保持穩(wěn)定。公司重視股東回報(bào)，22年全年每股股息4.41港元（YoY+8.6%）,全年派息率達(dá)到67%，超過市場(chǎng)一致預(yù)期的65%水平，正逐步兌現(xiàn)23年派息比率提升至70%以上的承諾。公司緊抓數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合，做優(yōu)做大做強(qiáng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)，2023年公司收入規(guī)模有望突破萬億，利潤(rùn)有望突破上市以來的新高。
　　 CHBN全向發(fā)力，四大市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異：個(gè)人市場(chǎng)方面，收入達(dá)到4888億元（YoY+1.1%），移動(dòng)客戶9.75億戶，凈增1811萬戶，凈增規(guī)模創(chuàng)三年新高，5G套餐客戶達(dá)到6.14億戶，凈增2.27億戶，5G套餐滲透率達(dá)到63%，5G網(wǎng)絡(luò)客戶3.3億，滲透率達(dá)到34%，得益于4G升5G的拉動(dòng)，移動(dòng)ARPU略微同比增長(zhǎng)0.4%達(dá)到49.0元。家庭市場(chǎng)方面，收入達(dá)到1166億元（YoY+16.0%）,家庭寬帶客戶達(dá)到2.44億戶，凈增2578萬戶，持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，有限寬帶ARPU略微下降1.7%達(dá)到34.1%，但同期由于智慧家庭收入增加帶動(dòng)家庭綜合ARPU上升5.8%達(dá)到42.1元。政企市場(chǎng)方面，收入達(dá)到1682億元（YoY+22.6%）,增勢(shì)強(qiáng)勁，其中移動(dòng)云收入503億元（ YoY+108.1%） ,IDC收入253.5億元（ YoY+17.2%）,大數(shù)據(jù)收入31.8億元（YoY+96.1%）。新興市場(chǎng)方面，收入385億元（YoY+26.9%）,其中國際業(yè)務(wù)收入167億元（YoY+25.4%）,數(shù)字內(nèi)容收入213億元（YoY+27.2%）。
　　資本開支占收比持續(xù)下降，凈利潤(rùn)占服務(wù)收入比穩(wěn)定：23年資本開支1832億元（YoY-1.1%）,占通信服務(wù)收入比為20.9%，連續(xù)四年下降。公司營(yíng)業(yè)支出8081億元（YoY+10.7%）,營(yíng)業(yè)支出與收入增速基本一致；營(yíng)業(yè)支出中除網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)及支撐成本因?yàn)樾禄?xiàng)目加速建成投產(chǎn)以及轉(zhuǎn)型投入增加，使得維護(hù)支撐成本同比增加13.0%以外，其他費(fèi)用增速均較21年增速有所減小。DICT占服務(wù)收入比22年為10.6%，但公司凈利潤(rùn)占服務(wù)比依然保持在15.5%左右水平，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化快速拓展并未影響到公司凈利潤(rùn)率水平。
　　目標(biāo)價(jià)80港元，買入評(píng)級(jí)：中國移動(dòng)正朝著做強(qiáng)做優(yōu)做大數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向持續(xù)推進(jìn)，23年有望成為全球第一家電信運(yùn)營(yíng)商收入突破萬億級(jí)別的公司。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已穩(wěn)固提升，DICT發(fā)展迅速，成為公司未來收入增速貢獻(xiàn)的主要來源，并幫助公司去管道化。我們給予傳統(tǒng)業(yè)務(wù)23年9.7倍的PE估值，考慮到移動(dòng)云業(yè)務(wù)仍在發(fā)展初期階段，給予3倍的PS估值折價(jià)，綜合得出每股目標(biāo)價(jià)80港元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司分紅派息不及預(yù)期、公司DICT業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、公司移動(dòng)和固網(wǎng)寬帶ARPU提升不及預(yù)期等。